>> 國金證券-生益科技(600183)成長龍頭將回歸，高端突破正當(dāng)時-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大?。?/td>
| 839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
2023年2月27日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，未經(jīng)審計數(shù)據(jù)顯示，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤15.3億元（同比-45.89%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.7億元（同比-41.95%）。根據(jù)快報測算，公司22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為3.33億元和3.14億元，分別同比-32.04%和-20.10%，環(huán)比+27.59%和+21.24%。
經(jīng)營分析
較同行展現(xiàn)強大韌性，周期影響邊際減弱后回歸成長。公司扣非歸母全年降幅較同行來說體現(xiàn)出更強的韌性（南亞新材-102%，金安國紀-100%~-98%，華正新材-92%~-88%），這體現(xiàn)了公司應(yīng)對周期波動的能力。我們認為今年公司將再次展現(xiàn)宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)修復(fù)階段中的強阿爾法屬性，重要的觀測點在于公司單張毛利，后續(xù)周期問題的邊際負影響將加速弱化，成長性將逐漸體現(xiàn)，盈利快速反轉(zhuǎn)值得期待。
高端產(chǎn)品突破增加成長屬性，抓住材料國產(chǎn)替代時機。在弱周期對公司的邊際影響在逐漸減弱的情況下，公司高端產(chǎn)品突破所帶來的成長性將有望得到體現(xiàn)，從公司10年以來的在研項目情況來看，公司專注于高頻、高速、封裝基板用覆銅板等高端特種類產(chǎn)品突破，而這幾類產(chǎn)品正處于快速擴容的市場發(fā)展階段（汽車毫米波/激光雷達打開高頻/高速覆銅板的運用空間，服務(wù)器升級將使用材料等級更高的高速覆銅板），并且高端特種類材料市場目前也正呈現(xiàn)被海外廠商占據(jù)的競爭格局，而公司是大陸廠商中唯一進入特種材料（排名第9，市占率5.0%）、高速覆銅板材料（排名第6、市占率3.0%）前十大排名的廠商，公司有望成為高端材料國產(chǎn)替代的領(lǐng)先者。
盈利預(yù)測、估值與評級
鑒于公司非經(jīng)常性損益確認金額超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022~2024年歸母凈利未15.3（+5.5%）/22.6/34.3億元，對應(yīng)EPS為0.66/0.97/1.47元，對應(yīng)PE為22X/15X/10X，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；原材料價格居高不下；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
|
|
