>> 國盛證券-海亮股份(002203)規(guī)劃印尼10萬噸電解銅箔產(chǎn)能，全球化布局競爭力凸顯-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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事件：2月27日晚公告，擬與全資子公司香港海亮共同出資在印尼吉配園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔項目，香港海亮和公司層面分別持90%、10%。項目投資總額為59億元，資金來源于公司自有資金或其他自籌資金。
項目進度：項目將分二期建設(shè)，每期5萬噸。項目一期計劃于2023年-2025年建設(shè)完成，二期計劃2025年-2027年建設(shè)完成。
印尼項目目標輻射歐美市場，競爭對標全球銅箔企業(yè)。歐美地區(qū)當前電池規(guī)劃對應銅箔需求超過200萬噸，但歐美本地鋰電銅箔產(chǎn)能較為稀缺，日韓企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模和擴產(chǎn)節(jié)奏偏慢，中國出口則面臨高額關(guān)稅（歐盟5.2%，美國26.3%）。印尼項目將發(fā)揮公司國際化經(jīng)營優(yōu)勢與豐富海外建廠經(jīng)驗，加快銅箔國際化布局，搶占歐洲、美國及東南亞市場，快速提升市場占率。
配合中國電池走出去，公司稀缺的國際化經(jīng)營能力獲青睞。中國電池出口至美國需在2.7%基礎(chǔ)上再加收25%，中國頭部電池廠急需具備海外配套產(chǎn)能建設(shè)能力的銅箔企業(yè)。同時，公司和頭部電池廠的全方位合作將增強公司和下游客戶的粘性，也有利于加速境內(nèi)基地的客戶認證和出貨。
銅箔行業(yè)：直面過剩，不畏競爭。公司公告明確認為，國內(nèi)銅箔市場競爭加劇，盈利能力呈現(xiàn)下行趨勢。我們認為，一方面，公司于競爭充分的銅管行業(yè)練就了極強的規(guī)模降本及市場開拓能力，賦予公司在銅箔行業(yè)直面競爭脫穎而出的決心；另一方面，借鑒銅管國際化市場拓展經(jīng)驗和市場資源，印尼項目也可在一定程度規(guī)避國內(nèi)激烈競爭帶來的市場風險。
明確公司銅箔發(fā)展戰(zhàn)略目標：短期目標：加快落地國內(nèi)15萬噸產(chǎn)能規(guī)劃，構(gòu)建全球化運作模式；中期目標：三年成為行業(yè)前三；長期目標：成長為行業(yè)頭部，在新能源材料領(lǐng)域占據(jù)重要地位。
國內(nèi)甘肅項目投產(chǎn)積累充分經(jīng)驗，二季度頭部客戶CATL、BYD等將實現(xiàn)批量供貨。甘肅海亮年產(chǎn)15萬噸高性能銅箔項目一期5萬噸將于2023年一季度全部投產(chǎn)。目前蜂巢能源、多氟多等客戶已經(jīng)實現(xiàn)批量供貨，寧德時代、比亞迪等預計將于2023年第二季度實現(xiàn)批量供貨。海亮新材在技術(shù)、市場等方面已積累一定經(jīng)驗，經(jīng)營團隊快速成長，具備持續(xù)復制擴張的能力。
利潤預測：2024年底前公司銅管五代線改造完成后將實現(xiàn)單噸降本700元，增強公司盈利空間和訂單獲取優(yōu)勢，市占率持續(xù)提升；銅箔全球化布局放量在即貢獻利潤彈性。我們預計公司2022-2024年公司歸母凈利潤分別為11.7/18.3/25.7億元，對應PE分別為21.0/13.3/9.5倍，維持“買入“評級。
風險提示：銅箔加工費快速下跌風險；項目進展不及預期風險。
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