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投資要點(diǎn)
　　供需向好，行業(yè)β顯現(xiàn)。
　　從需求看，春節(jié)后國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)回暖跡象，二手房市場(chǎng)交易活躍，國(guó)內(nèi)通用照明行業(yè)景氣度回升。
　　從供給看，2022年國(guó)內(nèi)通用照明行業(yè)產(chǎn)值2740億元，但龍頭份額低于5%，行業(yè)CR5預(yù)計(jì)不到10%，行業(yè)份額高度分散，龍頭份額提升潛力充足。2018年以來(lái)地產(chǎn)下行疊加2020年疫情沖擊，中小品牌出清，行業(yè)格局優(yōu)化，利好龍頭企業(yè)。
　　改革見(jiàn)效，公司α強(qiáng)化。
　　1）產(chǎn)品：平臺(tái)化開(kāi)發(fā)。公司于2019年著手平臺(tái)化開(kāi)發(fā)，截至2022年已經(jīng)完成基礎(chǔ)筒射燈、吸頂燈、墻開(kāi)、浴霸的平臺(tái)化建設(shè)。產(chǎn)品平臺(tái)化開(kāi)發(fā)使公司在實(shí)現(xiàn)底層物料的統(tǒng)一采購(gòu)（降本增效）的同時(shí)，還兼顧產(chǎn)品的多樣化需求。
　　2）渠道：精細(xì)化管理。一是渠道架構(gòu)調(diào)整，設(shè)立中國(guó)銷(xiāo)售中心，完成二價(jià)合一改革，提升渠道管理效率。二是細(xì)分渠道建設(shè)，包括零售渠道改造升級(jí)、流通及下沉渠道擴(kuò)張、電商渠道定位調(diào)整、大客戶及海外渠道樹(shù)立標(biāo)桿項(xiàng)目。
　　3）經(jīng)營(yíng)：數(shù)字化賦能。營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化方面，分公司及經(jīng)銷(xiāo)商上線，歐普數(shù)字化管理系統(tǒng)，提升銷(xiāo)存管理效率；推出“歐普設(shè)計(jì)家”數(shù)字化設(shè)計(jì)銷(xiāo)售平臺(tái)，豐富體驗(yàn)形式、提升獲客能力。供應(yīng)鏈數(shù)字化方面，截至2022年，通過(guò)供應(yīng)鏈數(shù)字化改造，工廠訂單交付周期縮短20%以上、人效提升了30%以上、市場(chǎng)退貨率降低32%以上。
　　4）改革初見(jiàn)成效，紅利逐步釋放。2022年以來(lái)公司盈利能力逆勢(shì)改善，22Q1公司毛銷(xiāo)差水平觸底回升，22Q3已超過(guò)疫情前水平。此外，22Q2以來(lái)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持續(xù)改善，且領(lǐng)先同行。
　　投資建議：從β看，伴隨線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇及地產(chǎn)需求回暖，國(guó)內(nèi)照明行業(yè)景氣度上行。從α看，公司作為國(guó)內(nèi)LED通用照明龍頭，多年來(lái)堅(jiān)持深耕主業(yè)賽道，產(chǎn)品與渠道變革步入收獲期，短期盈利彈性可期，長(zhǎng)期市場(chǎng)份額有望提升。我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為1.08 /1.29 /1.46，2月24日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18.1 /15.1 /13.4，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料大幅上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇