>> 德邦證券-宏觀專題：從124份預(yù)算報告看地方財政和債務(wù)的變化-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點：我們選擇2019-2023年31省4年的124份省級政府預(yù)算報告（2020除外），來研究近幾年地方財政和債務(wù)形勢的變化，主要結(jié)論如下：
2019-2023年，各地區(qū)對財政形勢的判斷有何變化？
?。?）收入端：①對經(jīng)濟和財政形勢的判斷更加謹(jǐn)慎②疫情對財政收入的拖累，呈“倒U型”③對房地產(chǎn)市場下行帶來的財政影響重視不夠。
（2）支出端：地方政府支出責(zé)任明顯擴大。一方面體現(xiàn)為支出項目增加，增加了疫情防控支出和省級“三保”兜底責(zé)任。二是原有項目的支出強度增加，2019-2022年，剛性民生支出在財政支出中的占比從34%提高到37.8%。
（3）形勢判斷：“緊平衡”貫穿疫情前后。2016年以來，一般公共預(yù)算支出的增速長期高于收入增速。
地方財政收支：2022壓力加大，依賴于中央轉(zhuǎn)移支付
?。?）2022年只有資源型省份的財政自給率在提高，其他省份均在降低，受疫情沖擊較大的東北、東部沿海地區(qū)財政自給率降幅最大，上海、吉林兩省市分別降低11.2、9.9個點。
（2）由于財政自給壓力加大，2022年地方財政對中央轉(zhuǎn)移支付的依賴度（轉(zhuǎn)移支付/地方本級一般公共預(yù)算收入）達到90.1%，為歷史最高水平。
（3）地方財政收入質(zhì)量下降，在疫情沖擊和大規(guī)模減稅降費的影響下，全國稅收收入占比降至81.8%，接近歷史最低區(qū)間。
（4）土地出讓收入的下降也減少了地方財政可用財力，但由于土地出讓收入的8成左右為成本性支出，不宜過于高估其影響，去年土地出讓收入減少2萬億帶來的可用財力減少幅度相當(dāng)于一般預(yù)算收入的3.7%。
各地怎么判斷2023年財政形勢？
（1）收入端：①兩點利好：一是經(jīng)濟恢復(fù)，帶動財政收入回升。二是2023年將迎來增值稅回補效應(yīng)，疊加2022低基數(shù)，稅收收入增速將更為顯著。②四個擔(dān)憂：一是經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固。二是中央可能在2023年繼續(xù)推行部分減稅降費政策，給當(dāng)年財政收入增長帶來壓力。三是房地產(chǎn)市場的不確定性較大。四是盤活存量資產(chǎn)空間變小，拖累非稅收入。
（2）支出端，四個方面的壓力較大：一是債務(wù)還本付息支出，二是基層“三?！敝С龊蛯ο罗D(zhuǎn)移支付，三是保障和改善民生等剛性支出，四是承擔(dān)經(jīng)濟建設(shè)任務(wù)的項目支出。
地方政府債務(wù)形勢：
?。?）地方政府名義杠桿率（即負債率）2022年為29%，較上年提高2.5個點。分地區(qū)來看，青海、貴州超過60%警戒線，天津、遼寧、海南、甘肅四個省市均達到50%以上，接近警戒線。
（2）以地方政府綜合財力衡量的債務(wù)率上升幅度更大。2022年地方政府債務(wù)率達到123.5%，較上年提高近20個點，上升幅度為歷年以來最大，因為2022年地方政府綜合財力出現(xiàn)了首次下降。
（3）2022年地方政府償債率為13.7%，相比疫情前2019年已經(jīng)接近翻倍。不考慮轉(zhuǎn)移收入情況下，青海、吉林、云南、遼寧、黑龍江等五省償債率超過50%，且大多增長較快。
（4）2022年，地方政府專項債利息負擔(dān)率較高（6.0%），部分地區(qū)出現(xiàn)躍升，天津等7個省級地區(qū)的專項債利息負擔(dān)率超過10%的警戒線。
（5）土地出讓收入下降，導(dǎo)致專項債利息負擔(dān)率上升過快，會加劇財政重整風(fēng)險。未來隨著房地產(chǎn)市場進入存量時代，土地出讓收入將帶動地方政府性基金支出增速放緩，專項債利息負擔(dān)率的上升速度會加快，市縣的財政重整風(fēng)險加大。同時，這也意味著專項債規(guī)模擴張將受到約束，不可能再現(xiàn)2019-2020年的跳升。
從預(yù)算報告看各地如何應(yīng)對財政風(fēng)險：化解隱債和基層“三?！?，詳見正文。
風(fēng)險提示：2023經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，加大財政壓力；部分市縣地方債務(wù)和“三保”風(fēng)險壓力加大；參考海外經(jīng)驗，疫情可能有反彈風(fēng)險，將對經(jīng)濟和財政形勢帶來不確定性
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