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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布22年度業(yè)績(jī)快報(bào)，22年全年：實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3.7億元，同比增長(zhǎng)12.6%，21年同期為3.3億元；歸母凈利潤(rùn)為-2.7億元，21年同期為-2.4億元；扣非歸母凈利為-3.1億元，21年同期為-2.8億元。
　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)的數(shù)據(jù)測(cè)算，22年Q4：實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.0億元，同比增長(zhǎng)4.0%，21Q4為1.9億元；歸母凈利為-4642萬(wàn)元，21Q4為-3394萬(wàn)元；扣非歸母凈利為-6115萬(wàn)元，21Q4為-6002萬(wàn)元。
　　Q4產(chǎn)品交付和驗(yàn)收受疫情影響。22年12月疫情對(duì)公司產(chǎn)品和服務(wù)的交付及驗(yàn)收等工作造成了較大影響。我們?cè)凇队?jì)算機(jī)行業(yè)-行情至半程、仍然有空間》中曾判斷“在2022年底我們預(yù)測(cè)行業(yè)公司受疫情沖擊平均影響10%左右收入，一季度收入增速可以持相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期”。隨著疫情影響逐步減弱，被延緩的營(yíng)收預(yù)計(jì)于23年確認(rèn)。
　　 23年數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)替代有望加速。公司的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品在各場(chǎng)景的應(yīng)用中持續(xù)打磨，快速迭代，性能和海外競(jìng)品快速縮小，很好的滿足了商業(yè)客戶自發(fā)的國(guó)產(chǎn)替代需求。再考慮到行業(yè)信創(chuàng)相關(guān)政策的鼓勵(lì)，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)替代有望加速，我們看好2023年公司營(yíng)收的高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：22-24年?duì)I收預(yù)計(jì)分別為3.7億元、6.9億元、9.3億元。綜合考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域、經(jīng)營(yíng)模式等角度，我們選取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic為可比公司。與三家公司相比，星環(huán)科技開發(fā)的產(chǎn)品品類更多，面向的市場(chǎng)空間更大。此外，考慮到A股大數(shù)據(jù)公司的稀缺性，我們給予公司23年20倍的PS估值，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為113.44元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：科技巨頭在大數(shù)據(jù)行業(yè)的布局以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)投入較大與成果轉(zhuǎn)化不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。