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2022年中國新能源重卡零售銷量達(dá)到2.5萬輛，滲透率升至5%，并有繼續(xù)加速的趨勢(shì)。但當(dāng)前行業(yè)技術(shù)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，目前國內(nèi)主流的純電重卡產(chǎn)品基本都是“油改電”思路，類似新能源乘用車2016年的位置。“油改電”產(chǎn)品的特點(diǎn)是：（1）電池位于駕駛室的后方，方便吊裝換電，但是重心過高影響到駕駛安全；（2）駕駛室、傳動(dòng)軸和柴油重卡基本相同；（3）采用中央電機(jī)+傳統(tǒng)橋，電機(jī)集成化有限?！坝透碾姟碑?dāng)前僅適用于封閉園區(qū)、城市等低速場(chǎng)景，很難勝任長距離高速運(yùn)輸。
　　下一代純電重卡的產(chǎn)品形態(tài)預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生革命性變化，半掛車有望價(jià)值量成倍增長。特斯拉Semi將電池集成到車頭底盤上，同時(shí)采用了電驅(qū)動(dòng)橋的方案，技術(shù)先進(jìn)性令人驚嘆。但考慮到中國卡車用戶的使用習(xí)慣，預(yù)計(jì)中國的下一代純電重卡將必須兼容：（1）集成在底盤上的電池以降低重心；（2）可以換電；（3）續(xù)航里程、能耗參數(shù)最優(yōu)。我們認(rèn)為，若同時(shí)滿足以上的趨勢(shì)，半掛車的電動(dòng)化將是大勢(shì)所趨，車頭不再是電池唯一布局的位置。半掛車電動(dòng)化的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）有足夠的空間進(jìn)行換電電池的布局，重心最低；（2）載荷分布更加合理，車輛的幾何中心更貼近于質(zhì)心；（3）半掛車可以集成線控制動(dòng)做能量回收，能耗能節(jié)約15%左右；（4）過去6X4牽引車兩根驅(qū)動(dòng)軸間距僅1.4米，半掛車上安裝一套電驅(qū)橋可令兩個(gè)驅(qū)動(dòng)軸的間距翻倍增加，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的大軸距四驅(qū)乃至六驅(qū)；（5）車頭輕量化、小型化，可以增加轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的靈敏性。
　　未來半掛車不僅將成為最重要電動(dòng)運(yùn)輸載具，也將成為“風(fēng)電+光伏+儲(chǔ)能電站”這個(gè)龐大能源體系內(nèi)的一個(gè)重要能量搬運(yùn)工，獲取更大的商業(yè)價(jià)值。卡車車頭企業(yè)并不生產(chǎn)半掛車，半掛車一般由第三方的專業(yè)載具公司生產(chǎn)，他們直面運(yùn)輸客戶給出定制化方案。由于需求偏向于小批量定制化，因此呈現(xiàn)出格局分散的競(jìng)爭態(tài)勢(shì)，行業(yè)龍頭份額偏低。近3年中國半掛車銷量穩(wěn)定在70萬輛左右，產(chǎn)品單價(jià)約為9-10萬元。中集車輛作為行業(yè)龍頭，已經(jīng)連續(xù)9年銷量位居全球第一，在中國市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為15%，是行業(yè)唯一成規(guī)模的半掛車企業(yè)。參考海外同類企業(yè)的概念車，電動(dòng)半掛車的價(jià)值量將可能從當(dāng)前的10萬元提升到50-60萬元，增量包含：300-400度電池+BMS約40萬元，集成化的電驅(qū)動(dòng)橋3-4萬元，線控制動(dòng)+高壓線束+其他控制器+傳感器等3萬。電動(dòng)半掛車不僅僅是載具，更是將移動(dòng)的儲(chǔ)能電站。
　　投資建議：2022年中國新能源重卡滲透率升至5%，加速滲透的奇點(diǎn)已至，但目前電動(dòng)重卡產(chǎn)品形態(tài)仍不完善。我們認(rèn)為下一代純電重卡的產(chǎn)品形態(tài)預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生革命性變化，半掛車有望價(jià)值量成倍增長。中集車輛是過去九年全球半掛車市場(chǎng)份額第一名的企業(yè)，也是當(dāng)前最積極布局新能源業(yè)務(wù)的半掛車企業(yè)。展望未來，半掛車的電動(dòng)化將有望令中集車輛一躍成為卡車形態(tài)和運(yùn)輸形態(tài)的革命者。核心推薦行業(yè)龍頭中集車輛（A+H）。繼續(xù)推薦：中國重汽A、中國重汽H、江淮汽車、瑞可達(dá)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：基建及物流恢復(fù)程度不及預(yù)期；重卡銷量復(fù)蘇不及預(yù)期；鋰等原材料價(jià)格居高不下；電動(dòng)重卡量產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期；重卡新能源化滲透率提升不及預(yù)期；充換電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期。