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新能源續(xù)航需求加速輕量化，打開(kāi)鋁合金市場(chǎng)空間。新能源三電增加車重、降低續(xù)航，帶來(lái)輕量化需求。鋁合金的性能、密度、成本和可加工性等綜合優(yōu)勢(shì)突出，是現(xiàn)階段最佳的輕量化材料之一。車用鋁合金以壓鑄工藝為主，目前底盤、車身、剎車系統(tǒng)等用鋁轉(zhuǎn)化比率較低，2030年單車鋁合金用量相較于2021年有望翻倍增長(zhǎng)，假設(shè)用鋁單價(jià)不變，結(jié)合我們的汽車銷量測(cè)算，得到2025年國(guó)內(nèi)汽車用鋁量有望達(dá)653萬(wàn)噸，汽車鋁合金市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2610億元，較2021年增長(zhǎng)67%，新能源滲透率提升拉動(dòng)鋁合金市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。
　　一體化壓鑄浪潮將至，整車廠加速入局。一體化壓鑄降本增效明顯，特斯拉Model Y采用一體式壓鑄后底板總成，可將下車體總成重量降低30%，制造成本下降40%；2022年3月末，特斯拉表示柏林超級(jí)工廠一輛Model Y的完整生產(chǎn)周期僅10小時(shí)，生產(chǎn)效率大幅提升。未來(lái)一體壓鑄產(chǎn)品有望從后底板拓展至前艙、前底板+電池托盤（三電殼體有望通過(guò)CTC車身一體化等技術(shù)進(jìn)一步減重）等零部件，單車價(jià)值量有望提升至萬(wàn)元。除特斯拉外，布局一體化壓鑄的企業(yè)包括：1）蔚來(lái)、小鵬、理想、華為小康、小米、高合等新勢(shì)力車企；2）沃爾沃、大眾、奔馳、福特等國(guó)際車企；3）長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、一汽、吉利、東風(fēng)等自主品牌。結(jié)合壓機(jī)引進(jìn)時(shí)間及20萬(wàn)以上車型一體化壓鑄技術(shù)布局情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2024年有望迎來(lái)一體化壓鑄車型上市熱潮，行業(yè)滲透率有望快速提升。我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)一體化壓鑄件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)299億元。
　　一體化壓鑄上游壁壘較強(qiáng)，中游先行者先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。一體化壓鑄件相比普通壓鑄件體積更大、形狀更復(fù)雜，需采用超大型壓鑄機(jī)、定制化模具、免熱處理鋁合金材料，同時(shí)在生產(chǎn)中需對(duì)真空環(huán)境、壓射、冷卻等環(huán)節(jié)嚴(yán)格把控，全流程品控與穩(wěn)定性要求較高的know how，具有較高的技術(shù)壁壘。目前中游壓鑄企業(yè)僅有文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團(tuán)等幾個(gè)企業(yè)一體化壓鑄產(chǎn)品試制成功。短期來(lái)看，各壓鑄企業(yè)前期持續(xù)投入，資本開(kāi)支較大，良率受材料、模具、壓機(jī)設(shè)備等因素限制，文燦作為先發(fā)企業(yè)，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，迭代工藝，具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；中期來(lái)看，隨著一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中游標(biāo)的的激增，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，技術(shù)/客戶有望助力壓鑄企業(yè)破局，利好瑞鵠模具等壓鑄企業(yè)；長(zhǎng)期來(lái)看，一體化壓鑄技術(shù)較為成熟，頭部壓鑄企業(yè)全球市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，部分自主品牌整車廠有望參與中游生產(chǎn)，行業(yè)形成千億市場(chǎng)規(guī)模。
　　投資建議：工藝+客戶為壓鑄公司提升市占率的關(guān)鍵，推薦壓鑄企業(yè)拓普集團(tuán)、瑞鵠模具、愛(ài)柯迪、旭升集團(tuán)、華達(dá)科技，建議關(guān)注文燦股份、廣東鴻圖、嶸泰股份以及上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司力勁科技、立中集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：一體化壓鑄技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；上游原材料漲價(jià)超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。