>> 粵開證券-汽車行業(yè)新能源電動化系列報告(三)：五問鋰礦發(fā)展，未來走向何方-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 3434KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳夢潔 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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無限制-登錄即可下載 |
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鋰礦是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，其產(chǎn)量變化不僅影響著鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游消費預(yù)期，同時對新能源電池技術(shù)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生重大傳導。受益于新能源汽車銷量滲透率雙雙提升，近幾年鋰礦行業(yè)迎來高景氣局面。與此同時，我國鹽湖提鋰技術(shù)的突破性進展增加了鋰產(chǎn)品供給。我們認為，隨著新能源車銷量持續(xù)大增，未來1-2年內(nèi)鋰鹽依舊維持供需緊平衡，價格將維持高位或創(chuàng)出新高，長期鋰鹽價格或?qū)㈦A段性回落，但很難降至原先的低水平。
本文將基于鋰礦視角，探討全球及國內(nèi)鋰礦的資源優(yōu)勢、提鋰技術(shù)、鋰價格走勢、行業(yè)發(fā)展趨勢與競爭格局以及可能面臨的風險。
1、鋰資源格局：儲量集中分布于南美、澳洲，產(chǎn)量澳智中“三國鼎立”自然中的鋰主要來源于礦床和鹵水。從儲量上看，全球鋰資源儲量集中分布于南美、澳洲，中國占比不高。其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國，大部分鋰礦山依然集中在西澳。我國鋰資源儲量全球占比6%，主要分布在青藏、四川和江西。四省查明資源儲量占全國的96%。其中四川以鋰輝石為主，青海、西藏以鹽湖為主，江西以鋰云母為主。從產(chǎn)量上看，鋰資源產(chǎn)量集中于澳洲、智利和中國，資源形式上主要來自于鋰輝石和鹽湖。
2、提鋰技術(shù)：多技術(shù)協(xié)同發(fā)展，成長空間廣闊
從原材料到鋰鹽，資源稟賦和提純技術(shù)決定了提鋰成本。當前全球鋰資源存在形式主要為鋰鹽湖、鋰輝石、鋰云母。從技術(shù)端來看，鋰鹽湖的提鋰技術(shù)多樣，需根據(jù)鹽湖的鋰離子濃度和鎂鋰比因湖制宜；礦石提鋰技術(shù)相對較為成熟且集中，從綜合成本來看，不考慮稅收等因素，鋰鹽湖最低，鋰輝石次之，鋰云母最高。
鋰輝石提鋰：鋰輝石品位高，周期短，開采成本低，是提鋰的主要支柱。我國鋰輝石主要分布在四川，如甲基卡鋰礦、李家溝鋰礦、業(yè)隆溝鋰礦等，礦品位高，技術(shù)工藝成熟。
鋰云母提鋰：與鋰輝石提鋰相比，品位低，在提取過程中面臨雜質(zhì)較多的問題。我國江西宜春鋰云母資源儲量豐富，但多數(shù)礦品位（Li2O含量）在0.35%-0.5%之間，與鋰輝石平均1.5%（Li2O含量）品位仍有差距。國內(nèi)云母原礦品位能達到0.8%以上的礦特別少，如果降低標準到0.3%和0.4%，雖然礦比較多，但是收益率較低，所以云母提鋰的產(chǎn)量會受到品位的限制。
鹽湖提鋰：資源儲量大，國內(nèi)資源廣，工藝多元化，是提鋰的重要支撐。我國鋰資源分布中鹽湖占比最大，約82%，鹽湖提鋰是未來我國鋰資源開發(fā)的重要方向。國內(nèi)鹽湖的提鋰成本在2.5-3.5元/噸，在各種鹵水提鋰方法中，“吸附+膜分離耦合”法最成熟。全球目前在建鹽湖提鋰的產(chǎn)能中吸附法產(chǎn)能已達到2/3。
3、價格：未來1-2年內(nèi)鋰鹽依舊維持供需緊平衡，價格或?qū)?chuàng)出新高。
供給側(cè)，一方面，資源端建設(shè)達產(chǎn)周期較長。鋰輝石項目通常需要2-3年，鹽湖項目需要4-5年，長建設(shè)周期決定了供給需要時間滿足需求。另一方面，低成本鹵水提鋰產(chǎn)能快速增長，現(xiàn)階段全球鹽湖產(chǎn)能已經(jīng)在陸續(xù)建設(shè)中，在鹽湖產(chǎn)能達產(chǎn)后（1-2年）將對來自中國和澳大利亞高成本的巖石礦物提鋰供應(yīng)商的擴張形成壓力，疊加21年國內(nèi)企業(yè)密集并購買礦，可能在未來2、3年形成供給過剩，長期來看將對鋰價格形成制約。
需求側(cè)，全球減碳背景下，新能源汽車滲透率、銷量屢創(chuàng)新高，將刺激對上游鋰資源的大幅需求。
此外，競拍模式或?qū)⑦M一步促使鋰鹽價格維持高位。礦商將占據(jù)定價的主動權(quán)，在一定時期內(nèi)，將倒逼鋰鹽廠商按照礦價加成進行報價，使得價格向下游傳導。
4、行業(yè)趨勢：產(chǎn)銷綁定，龍頭企業(yè)一體化布局
鋰鹽產(chǎn)品方面，鹽湖主導碳酸鋰市場，礦石聚焦于氫氧化鋰。鹽湖提鋰在生產(chǎn)碳酸鋰上具有顯著優(yōu)勢，生產(chǎn)成本約2-3萬元/噸，是制取碳酸鋰的主要原料來源。在工藝路線上，鋰礦石由于可通過反應(yīng)直接一步得到氫氧化鋰，而鹽湖提鋰需要由碳酸鋰再苛化，生產(chǎn)氫氧化鋰綜合成本明顯高于鋰礦石，因此礦石成為制取氫氧化鋰的主要原料來源。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展成趨勢，鋰產(chǎn)品成為一體化的核心。鋰礦、鋰電池及鋰回收利用龍頭企業(yè)均在整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，力圖打造規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低原料成本，鞏固市場地位。在對上游鋰資源控制上，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過包銷方式直接鎖定上游資源。
5、競爭格局：寡頭競爭市場，頭部資源集中
碳酸鋰呈現(xiàn)出寡頭競爭的特征，市場集中度較高。從市場集中度來看，隨著進入企業(yè)增加，以及部分二三線企業(yè)產(chǎn)能擴充，2021年我國碳酸鋰市場集中度出現(xiàn)下滑趨勢。氫氧化鋰市場集中度更高，贛鋒鋰業(yè)和ALB占比超四成。從全球產(chǎn)量占比來看，2021年CR3為55%，產(chǎn)量集中在贛鋒鋰業(yè)、ALB和雅化集團三家企業(yè)?？傮w來看，資源端包銷鎖定疊加技術(shù)端制備壁壘，氫氧化鋰市場高度集中格局將長期保持穩(wěn)定。
風險提示：地緣政治及貿(mào)易摩擦、環(huán)保和安全生產(chǎn)、技術(shù)迭代風險、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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