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為何自動(dòng)化設(shè)備是觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最好的視角之一？通用裝備領(lǐng)域涉及下游廣泛，是觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的視角之一。我們這次的機(jī)械組復(fù)蘇系列產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，精心選取了通用裝備中具有代表性的子行業(yè)，針對(duì)下游的需求結(jié)構(gòu)和來(lái)源、中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等進(jìn)行了跟蹤分析，然后以跟蹤報(bào)告的形式加以呈現(xiàn)，力圖向投資者細(xì)致描繪中國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的微觀景象。
　　產(chǎn)業(yè)鏈觀察報(bào)告的背景：信貸與庫(kù)存周期雙擊，22Q4拐點(diǎn)顯現(xiàn)。2022年的四季度，我們觀察到持續(xù)的信貸增加、庫(kù)存下行。因此根據(jù)歷史規(guī)律，判斷23年即將迎來(lái)通用裝備的向上復(fù)蘇拐點(diǎn)，此時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤下游景氣度意義重大。當(dāng)前利潤(rùn)處于歷史低位，庫(kù)存已經(jīng)下降8個(gè)月，屬于典型的主動(dòng)去庫(kù)階段。企業(yè)中長(zhǎng)期信貸從22年Q4加速改善，三月滾動(dòng)同比已經(jīng)歷了半年的上行。此外，此輪下行周期中，穩(wěn)增長(zhǎng)政策給予了充分的支持，購(gòu)置設(shè)備退稅新政有助于2022年度企業(yè)利潤(rùn)率改善。
　　真實(shí)的復(fù)蘇面貌：下游信心提振，23年整裝再出發(fā)。訂單角度微觀數(shù)據(jù)和宏觀及中觀的數(shù)據(jù)較為吻合，22Q4訂單已經(jīng)看到降幅收窄。信心角度，疫后的企業(yè)信心已逐步改善，12月疫情沖擊的影響下，企業(yè)微觀主體情緒受挫，對(duì)于2023年的預(yù)期偏弱，但開(kāi)年后各行業(yè)的信心相比2022年底有較大的改善，預(yù)計(jì)將進(jìn)行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的上調(diào)。同樣，深蹲跳高的趨勢(shì)，在宏觀上也有驗(yàn)證。
　　復(fù)蘇的底層原因：制造業(yè)迭代升級(jí)，全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著。我們提出了一些差異化的觀點(diǎn)，解釋這一輪的復(fù)蘇原因。首先是，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，高新產(chǎn)業(yè)持續(xù)帶來(lái)制造業(yè)投資增長(zhǎng)，產(chǎn)品和管理能力迎來(lái)系統(tǒng)性提升，具備更強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力。其次，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的中國(guó)“制造業(yè)空心化”有揮之不去的擔(dān)憂，但我們觀察發(fā)現(xiàn)，海外的制造業(yè)產(chǎn)能建設(shè)依然需要中國(guó)的設(shè)備供應(yīng)。最后，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)龐大的制造業(yè)成熟設(shè)備進(jìn)入存量替代時(shí)期，替代需求過(guò)去3年被壓制，彈性預(yù)計(jì)將超預(yù)期。
　　建議關(guān)注通用自動(dòng)化：怡合達(dá)、匯川技術(shù)（與電新組聯(lián)合覆蓋）、綠的諧波、國(guó)茂股份、歐科億、海天精工、紐威數(shù)控、柏楚電子（與計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋）等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求波動(dòng)；原材料價(jià)格上升壓制企業(yè)盈利能力；匯率變化導(dǎo)致盈利波動(dòng)；去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期等。