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事件描述
　　公司披露2022年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，同比增長30.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.41億元，同比增長73.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤1.29億元，同比增長69.35%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評
　　受益于新產(chǎn)品導(dǎo)入加速，產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，以及國產(chǎn)替代的加速，公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)22Q4營收同比增長37%。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們測算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比增長36.77%。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了9款新產(chǎn)品，除11月、12月發(fā)布的6款新產(chǎn)品外，其余3款新產(chǎn)品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A均實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年發(fā)布當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售。公司堅(jiān)持自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，通過高強(qiáng)度的研發(fā)投入，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)的迭代升級。通過多年技術(shù)儲(chǔ)備對現(xiàn)有產(chǎn)品線進(jìn)行縱向拓展，不斷推出更高檔次的產(chǎn)品，包括行業(yè)四大主力產(chǎn)品在內(nèi)的全部產(chǎn)品全面持續(xù)高端化，依托全球化的品牌和渠道，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入快速提升。目前公司四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端，高端產(chǎn)品占比逐年加速提升，報(bào)告期內(nèi)已達(dá)到17.51%，比上年的11.18%提升6.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司整體盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)22Q4凈利潤同比增長95%。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們測算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4013.69萬元，同比增長94.97%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3656.69萬元，同比增長87.87%。公司募集資金現(xiàn)金管理帶來的利息收入，對沖了研發(fā)及營銷方面的新增投入，對利潤產(chǎn)生了積極貢獻(xiàn)。
　　射頻類及高分辨率產(chǎn)品量價(jià)齊升、增長亮眼。其中，射頻微波類產(chǎn)品空間大、毛利率高，有望打開新藍(lán)海。2022年1-9月，公司高分辨率數(shù)字示波器、射頻微波類產(chǎn)品境內(nèi)收入分別同比增長239.53%、104.15%，其中，射頻微波類產(chǎn)品平均毛利率水平相較于示波器高13.91pct，具有更強(qiáng)的盈利能力，有望成為公司未來的新增長點(diǎn)。2022年1-9月，公司四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升22.67%，其中射頻微波信號源類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升38.32%。根據(jù)公司2022年中報(bào)，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀平均售價(jià)同比提升43.23%。
　　國內(nèi)市場進(jìn)口替代加速，境內(nèi)銷售持續(xù)高速增長，境內(nèi)工業(yè)市場增速尤為亮眼。2019~2022上半年，公司境內(nèi)營收占比由20.4%逐年提升至30.8%。2022全年，公司境內(nèi)營業(yè)收入增長72.71%，比公司全球營業(yè)收入增幅30.90%高出41.81個(gè)百分點(diǎn)。2022年1-9月，公司境內(nèi)市場營業(yè)收入同比增長79.93%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長131.78%，Q3境內(nèi)營收同比增長124.55%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長215.82%。
　　投資建議
　　通用電子測試測量儀器行業(yè)天花板高，國產(chǎn)替代空間廣闊，公司由于起步較晚，目前銷售額占行業(yè)整體規(guī)模的比例較小，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向更高檔次發(fā)展，高端線射頻類及高分辨率產(chǎn)品量價(jià)齊升、增速亮眼，依靠持續(xù)的品牌建設(shè)、全球化的銷售渠道、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)以及明顯的性價(jià)比優(yōu)勢，未來公司具有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冾A(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.0、5.6、7.6億元，同比增長30.9%、40.8%、34.8%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4、1.9、2.6億元，同比增長73.5%、35.4%、35.8%；對應(yīng)EPS分別為1.3、1.8、2.4元。以2月28日收盤價(jià)84.1元計(jì)算，對應(yīng)公司2022-2024年P(guān)E分別為63.8、47.1、34.7倍，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　受管制原材料無法獲得許可的風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)品推出或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)市場開拓不力的風(fēng)險(xiǎn)；因中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的稅收成本加大甚至產(chǎn)品出口受限的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷體系拓展和管理不力風(fēng)險(xiǎn)等。