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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績：2022年?duì)I業(yè)收入54.45億元，較上年同期增長31.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.69元，較上年同期增長18.77%。
　　評(píng)論：
　　智能汽車業(yè)務(wù)維持高增速，凸顯公司競爭優(yōu)勢(shì)。2022年公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.93億元，同比增長46%，遠(yuǎn)超過智能汽車行業(yè)18.8%的平均增長率水平。2022年內(nèi)公司不斷與產(chǎn)業(yè)鏈各方展開合作：①宣布與江淮和吉利分別成立合資公司，布局整車軟件、車云平臺(tái)；②與地平線成立合資公司，加大智能駕駛賽道的業(yè)務(wù)協(xié)同；③自動(dòng)駕駛子公司暢行智駕獲高通創(chuàng)投、立訊精密投資，為智能駕駛技術(shù)突破與量產(chǎn)落地助力。并且，公司在2022年發(fā)布全景環(huán)視產(chǎn)品，致力于打造全新智駕體驗(yàn)。汽車在智能化、網(wǎng)聯(lián)化時(shí)代成為承載豐富應(yīng)用的高性能計(jì)算平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)公司作為全球領(lǐng)先智能駕駛操作系統(tǒng)提供商有望在“軟件定義汽車”時(shí)代抓住機(jī)遇，不斷迭代發(fā)展。
　　疫情壓力以及下游影響，收入及盈利受到?jīng)_擊。2022年Q4，疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)交付、收入確認(rèn)造成影響，下游行業(yè)如機(jī)器人、ARM服務(wù)器主機(jī)出貨也有所調(diào)整，另外海外高毛利業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊影響了盈利水平。分業(yè)務(wù)類別來看，智能駕駛板塊符合預(yù)期；智能軟件業(yè)務(wù)在智能手機(jī)出貨量下降的情況下，仍然保持同比16%的增長；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)營收17.61億元，同比增長39%，其中智能計(jì)算模塊及整機(jī)產(chǎn)品收入，因?yàn)槭艿较掠螜C(jī)器人、ARM服務(wù)器出貨的影響有所調(diào)整，2022年相關(guān)收入15.41億，同比增長35.23%。
　　研發(fā)保持高投入，現(xiàn)金流、人效提升超預(yù)期。研發(fā)方面，2022年度，公司持續(xù)拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，增加研發(fā)投入，在人工智能、邊緣計(jì)算、多模態(tài)融合等方面的研發(fā)投入合計(jì)8.47億元，同比增長65.11%。現(xiàn)金流方面，2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額4.97億元，同比257.25%，主要為公司加強(qiáng)回款管理，銷售回款較上年增長接近40%。人員數(shù)量方面，2022年年底人員數(shù)量13232人，同比15.39%，而同期收入增長超過30%，人效提升明顯。
　　投資建議：盡管受到疫情和下游沖擊影響，我們認(rèn)為公司智能化業(yè)務(wù)韌性仍在，將保持高速成長。預(yù)計(jì)23~25年的收入分別為74.41億，100.20億，133.49億元，收入增速分別為36.6%，34.7%，33.2%，23~25年的歸母凈利潤分別為10.78億，14.34億，18.88億。EPS分別為2.35/3.14/4.13元/股。以23年2月28日收盤價(jià)計(jì)算市盈率分別為41/30/23倍?？紤]同類可比公司估值，公司是智能操作系統(tǒng)龍頭擁有一定溢價(jià)，給予23年50倍PE，考慮到下游機(jī)器人、AEM服務(wù)器出貨調(diào)整以及2022年Q4疫情沖擊帶來業(yè)績基數(shù)減損，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到118元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車供應(yīng)鏈改變不及預(yù)期，中科創(chuàng)達(dá)在智能車載行業(yè)話語權(quán)發(fā)展不及預(yù)期，汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期，并購帶來的海外公司管理風(fēng)險(xiǎn)。