>> 國盛證券-青達(dá)環(huán)保(688501)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放量在即，火電靈活性改造持續(xù)受益-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,楊心成 |
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事件：2月28日，青達(dá)環(huán)保發(fā)布2022年業(yè)績快報公告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元（+20.89%），營業(yè)利潤0.78億元（+8.82%），實現(xiàn)歸母凈利0.58億元（+2.9%），歸母扣非凈利0.53億元（+20.25%）。
公司歸母扣非凈利同增20.25%，盈利能力穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利0.58億元，同比增長2.9%，增幅較小的主要原因是一方面公司職工薪酬增加及子公司青達(dá)節(jié)能工程研究院（青島）有限公司正式運(yùn)行導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。另一方面2021年收到膠州市首發(fā)上市獎勵1000萬（含獎勵企業(yè)管理團(tuán)隊400萬），2022年政府補(bǔ)助收入減少，導(dǎo)致扣非前凈利增幅較小。但歸母扣非凈利同比增長20.25%，基本符合預(yù)期，公司盈利能力持續(xù)深化，業(yè)績穩(wěn)健增長。
煤電新增提速，傳統(tǒng)輔機(jī)訂單有望高增。我國電力需求剛性增長。能源保供需求緊張再次凸顯火電能源保障基礎(chǔ)地位重要性。火電投資迎來拐點，一方面，我們預(yù)計十四五期間電力需求保持年均5%-5.6%增長，2025年全社會用電量月9.8萬億KWh，仍需火電發(fā)電量超6萬億KWh，火電裝機(jī)超14億KW；到2030年火電利用小時數(shù)仍需保持較高水平。一方面，用電高峰負(fù)荷缺口明顯，電力系統(tǒng)安全性面臨挑戰(zhàn)，頂峰負(fù)荷仍需火電“壓艙”。2022年火電基本投資完成額909億元同比增長35.27%。2022年1-11月我國新增煤電核準(zhǔn)超65GW，超2021年三倍以上。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)除渣設(shè)備和低溫省煤器屬于必備輔機(jī)，相關(guān)市場空間達(dá)35-83億元，有望直接受益于煤電新增并于2023年Q1迎來訂單高峰。
火電靈活性改造穩(wěn)健增長，空間仍在釋放。風(fēng)光發(fā)電量占比持續(xù)提升，同時電力靈活性資源短缺，電力系統(tǒng)挑戰(zhàn)加劇。而火電深度改造具備技術(shù)成熟、深度調(diào)峰和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，隨著央地政策加碼支持，“十四五”期間2億千瓦存量+1.5億千瓦制造改造目標(biāo)，以及容量補(bǔ)償和輔助服務(wù)等電力市場機(jī)制完善，火電靈活性改造市場空間不斷催化釋放。公司掌握靈活性改造核心技術(shù)，全負(fù)荷脫硝業(yè)務(wù)2017-2021年營收復(fù)合增長率達(dá)116.8%，隨著基數(shù)增長2022年增速預(yù)計回落，但增長穩(wěn)健，相關(guān)業(yè)務(wù)潛在市場空間達(dá)43-250億元，具備彈性增長潛力。
多元布局齊頭并進(jìn)，儲備新興業(yè)務(wù)支持長遠(yuǎn)發(fā)展。公司除除渣設(shè)備、低溫省煤器和全負(fù)荷脫硝業(yè)務(wù)外，還有有清潔能源消納和脫硫廢水處理等尚未放量的新興業(yè)務(wù)支撐公司未來業(yè)績新增空間。
投資建議。公司深耕節(jié)能環(huán)保行業(yè)，作為火電靈活性改造細(xì)分龍頭，有望受益于煤電裝機(jī)增速和火電靈活性改造空間打開，在未來兩年快速釋放市場需求支持公司盈利，同時高成長、高毛利業(yè)務(wù)占比提升，公司體量雖小但是業(yè)績增速顯著。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利分別為0.59億元、1.19億元、1.78億元，對應(yīng)EPS分別為0.63/1.25/1.88元，PE分別為42.2/21/14.1倍，公司具有火電靈活性改造核心優(yōu)勢和高速成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.火電建設(shè)不及預(yù)期。2.電力輔助服務(wù)市場政策不及預(yù)期。3.本報告中有關(guān)市場空間的測算存在局限性。
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