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核心觀點(diǎn)
　　2月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得52.6%，較前值回升2.5個(gè)百分點(diǎn)，景氣度加速回升，經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度超出市場(chǎng)預(yù)期。今年春節(jié)發(fā)生在1月份，節(jié)后2月PMI自然回升，但回升幅度依然強(qiáng)于季節(jié)性，我們提示1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。其中，生產(chǎn)指數(shù)大幅上行6.9個(gè)百分點(diǎn)至56.7%，節(jié)后復(fù)工比較順暢，企業(yè)開(kāi)工率普遍回升，電廠日耗煤、高爐開(kāi)工率等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強(qiáng)。新訂單指數(shù)回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至54.1%，供需兩端雙雙走強(qiáng)，政策呵護(hù)下商品房銷售逐步回暖，海外經(jīng)濟(jì)相對(duì)韌性帶動(dòng)出口訂單大幅回升。二月春風(fēng)來(lái)，萬(wàn)物競(jìng)花開(kāi)，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將顯著修復(fù)，為牛市重啟奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2023年奪回失去的牛市行情，重點(diǎn)關(guān)注年輕人引領(lǐng)的消費(fèi)板塊和高端制造業(yè)領(lǐng)域。
　　節(jié)后復(fù)工開(kāi)展順暢，生產(chǎn)指數(shù)大幅上行
　　2月生產(chǎn)指數(shù)大幅上行6.9個(gè)百分點(diǎn)至56.7%，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)相對(duì)順暢，企業(yè)開(kāi)工率普遍回升。疫情因素出清，要素流動(dòng)無(wú)阻，貨物運(yùn)輸和人員流動(dòng)均保持暢通，2月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)提升4.4個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，從業(yè)人員指數(shù)回升2.5個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，時(shí)隔一年從業(yè)人員指數(shù)再次回歸榮枯線上。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2月生產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)全面回升，南方八省電廠日耗煤環(huán)比大幅上升，已達(dá)歷史同期高位，高爐開(kāi)工率、焦?fàn)t生產(chǎn)率和鋼材產(chǎn)量環(huán)比亦有回升?；ㄏ嚓P(guān)生產(chǎn)強(qiáng)度逆勢(shì)反轉(zhuǎn)，2月中旬之后，建筑業(yè)復(fù)工開(kāi)始加速，全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率和石油瀝青裝置開(kāi)工率有所回升。PTA產(chǎn)業(yè)鏈和汽車全鋼胎、半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比顯著回升，且超出去年同期水平。
　　需求保持修復(fù)態(tài)勢(shì)，訂單指數(shù)繼續(xù)回升
　　2月新訂單指數(shù)回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至54.1%，其中新出口訂單指數(shù)回升6.3個(gè)百分點(diǎn)至52.4%，內(nèi)需外需均呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。感染高峰已過(guò)，春節(jié)期間消費(fèi)顯著修復(fù)，節(jié)后餐飲、票房等數(shù)據(jù)依然保持較好態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，2月樓市亦有所回暖，30大中城市商品房日均成交面積回升至40萬(wàn)平米，二手房?jī)r(jià)格和交易量均小幅上行。汽車消費(fèi)相較1月顯著提振，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)2月狹義乘用車零售銷量135萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%。外需方面，2月美國(guó)、歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)初值分別升至50.2、52.3，海外經(jīng)濟(jì)基本面好于預(yù)期，疊加出口大省積極落實(shí)穩(wěn)外貿(mào)措施，且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力快速提振，海外訂單大幅改善。
　　價(jià)格指數(shù)有所回升，企業(yè)生產(chǎn)意愿提高
　　主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格回升2.2個(gè)百分點(diǎn)至52.3%，出廠價(jià)格上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，基本面初步恢復(fù)，工業(yè)品需求有所提振。節(jié)后復(fù)工順暢，企業(yè)生產(chǎn)意愿較高，2月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)提高1.9個(gè)百分點(diǎn)至57.5%，升至近12個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，企業(yè)信心繼續(xù)增強(qiáng)，2月原材料庫(kù)存指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，產(chǎn)成品庫(kù)存上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至50.6%，產(chǎn)成品庫(kù)存突破至榮枯線上，部分庫(kù)存水平較低的行業(yè)已進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。
　　二月春風(fēng)來(lái)，萬(wàn)物競(jìng)花開(kāi)
　　2月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得52.6%，生產(chǎn)、訂單指數(shù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，供需雙暖，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度超出市場(chǎng)預(yù)期，我們提示，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。二月春風(fēng)來(lái)，萬(wàn)物競(jìng)花開(kāi)，PMI大、中、小型企業(yè)指數(shù)均顯著回升，其中小型企業(yè)PMI自2021年5月份以來(lái)首次升至擴(kuò)張區(qū)間，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將顯著修復(fù)，為牛市重啟奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2023年奪回失去的牛市行情，重點(diǎn)關(guān)注年輕人引領(lǐng)的消費(fèi)板塊和高端制造業(yè)領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；大國(guó)博弈超預(yù)期。