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本期投資提示：
　　不確定性指標(biāo)在擇時(shí)中具備風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用。此前我們從宏觀政策不確定性指數(shù)EPU、Factor Mimicking代理組合隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、資產(chǎn)Regime Switching概率三個(gè)角度構(gòu)建了不確定性的衡量指標(biāo)，大類(lèi)資產(chǎn)、行業(yè)、因子在不確定性高、低的時(shí)期也表現(xiàn)出了不同的特征。此次我們進(jìn)一步嘗試探索不確定性指標(biāo)在單資產(chǎn)擇時(shí)中的作用，當(dāng)采用超過(guò)一定數(shù)值減倉(cāng)的策略時(shí)，下跌期間的超額收益更為明顯，其中滬深300熵值擇時(shí)策略效果最好，近三年年化超額收益6.6%，指標(biāo)能在不確定性偏高的震蕩下跌中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。目前各不確定性指標(biāo)都有一定程度的下降，提示我們走出不確定性的可能性進(jìn)一步降低；結(jié)合擇時(shí)信號(hào)來(lái)看，各指標(biāo)提示的倉(cāng)位目前平均為半倉(cāng)。
　　大類(lèi)資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：調(diào)高股票倉(cāng)位。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)上行+流動(dòng)性中性偏松”的狀態(tài)，同時(shí)走出不確定性的可能繼續(xù)增加，信用指標(biāo)也有所好轉(zhuǎn)，對(duì)權(quán)益的倉(cāng)位重新調(diào)高，對(duì)債券繼續(xù)保持低倉(cāng)位；在美國(guó)加息放緩、黃金基本面有支撐的情況下對(duì)黃金繼續(xù)偏樂(lè)觀。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。繼上月經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)得到修正后，本月更新的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)提示上行延續(xù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期位置繼續(xù)處于較為明顯的上行階段，復(fù)蘇將持續(xù)至2023年5月，較上月的判斷延遲了一個(gè)月，且提示的復(fù)蘇力度也較為理想；細(xì)分指標(biāo)中，PMI、投資、生產(chǎn)的指標(biāo)提示的位置都處在上升期，較前一次更新有進(jìn)一步的改善。
　　流動(dòng)性：維持中性附近。2月長(zhǎng)端利率保持平穩(wěn)，短端有較明顯的上升；貨幣投放近期仍然偏高，超儲(chǔ)率屬于同期偏高水平，流動(dòng)性回到略偏寬松狀態(tài)。
　　信用：略有好轉(zhuǎn)。截至2023年2月末，社融存量同比數(shù)據(jù)回升，雖然單月新增數(shù)值較高，但季節(jié)性原因較多，累計(jì)12個(gè)月新增仍在均線以下；信用結(jié)構(gòu)中企業(yè)債券仍偏低，信用指標(biāo)整體較1月略有好轉(zhuǎn)。
　　市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)和行業(yè)選擇：選擇煤炭、綜合、建筑裝飾。結(jié)合時(shí)鐘和信用，本期行業(yè)傾向于選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感、對(duì)流動(dòng)性也相對(duì)敏感的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)敏感度得分靠前的行業(yè)偏周期，對(duì)流動(dòng)性敏感的行業(yè)以TMT、小盤(pán)股較多的行業(yè)居多，綜合后選擇的行業(yè)依次為煤炭、綜合、建筑裝飾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。