>> 浙商證券-2月數(shù)據(jù)預測：1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)“開門紅”-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大小： |
1816KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,孫歐,張迪 |
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此報告為加密報告 |
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疫情因素出清，生產(chǎn)生活快速回歸常態(tài)化，經(jīng)濟基本面快速修復，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)“開門紅”。供給端，節(jié)后勞務(wù)到位率及工業(yè)開工率整體穩(wěn)中向好，電廠日耗煤、高爐開工率、鋼材產(chǎn)量、PTA產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)全面回升，預計1-2月工業(yè)增加值同比+5.2%。需求端，居民出行半徑擴大對消費形成正向拉動，餐飲、票房等數(shù)據(jù)均有不錯表現(xiàn)，預計1-2月社零同比+4.4%；投資方面，企業(yè)預期向好疊加穩(wěn)增長政策呵護，預計基建和制造業(yè)投資保持韌性，但地產(chǎn)投資依然承壓。二月春風來，萬物競花開，2023年我國經(jīng)濟基本面將顯著修復，為牛市重啟奠定堅實基礎(chǔ)，我們繼續(xù)強調(diào)2023年奪回失去的牛市行情，重點關(guān)注年輕人引領(lǐng)的消費板塊和高端制造業(yè)領(lǐng)域。
疫后生產(chǎn)穩(wěn)修復，開門穩(wěn)健迎春來
1-2月疫后生產(chǎn)秩序修復穩(wěn)步向好，節(jié)后復工復產(chǎn)雖遲但到，工業(yè)生產(chǎn)態(tài)勢積極穩(wěn)健?；?、制造業(yè)投資及疫后消費修復對工業(yè)生產(chǎn)形成正向支撐，但地產(chǎn)不振和出口放緩對工業(yè)生產(chǎn)仍有一定負向影響。我們預計1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為5.2%，一季度有望開門紅。
預計1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比增速3.0%
預計1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長3.0%。從1-2月同比增速看，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速分別為-11.8%、8.0%和8.0%，前值分別為-10.1%、9.4%和9.1%。制造業(yè)投資受到基數(shù)效應和春節(jié)假期影響，預計增速有所放緩，但制造業(yè)開支仍具有一定韌性；基建投資受益于穩(wěn)增長政策呵護預計維持較高增長，地產(chǎn)投資依然承壓。綜合研判，基建和制造業(yè)是今年一季度固定資產(chǎn)投資增長的主要動力源。
節(jié)后集中返城，就業(yè)短期承壓
預計2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，與1月持平，仍位于目標閾值上限。2月為勞動力集中返城的月份，從歷史數(shù)據(jù)來看，2月失業(yè)率往往容易季節(jié)性沖高，勞動力市場短期承壓。不過，春節(jié)后各地有序復工復商復市，特別是線下消費顯著恢復，用工需求增加，1月底起，浙江、福建、江蘇等東南用工大省陸續(xù)開展跨省招工，預計就業(yè)情況穩(wěn)中向好。
CPI同比回落，PPI整體穩(wěn)定
預計2月CPI環(huán)比+0.3%，同比+1.8%（前值2.1%），CPI同比回升乏力。食品方面，豬肉價格小幅下跌，回落趨勢放緩，蔬菜價格穩(wěn)中有升，食品項表現(xiàn)整體弱于季節(jié)性。服務(wù)方面，疫情高峰已過，線下消費場景恢復，核心CPI有望持續(xù)修復。預計2月PPI環(huán)比+0.1%，同比-1.2%（前值-0.8%），工業(yè)品價格整體穩(wěn)定。能源方面，國內(nèi)汽柴油價格較上月有所回暖，但煤炭價格回落形成對沖。金屬方面，鐵礦石成本上漲以及節(jié)后復工需求回升，帶動鋼材價格小幅上漲。
消費場景恢復，社零向上修復
預計1-2月社會消費品零售總額同比+4.4%，前值-1.8%，新冠感染高峰已過，春節(jié)期間消費場景恢復，生產(chǎn)生活逐步回歸常態(tài)化。另外，疫后接觸型、聚集型服務(wù)消費修復空間更大，而社零口徑中不包含除了餐飲收入以外的服務(wù)類消費，因此最終消費支出的提升力度將比社會消費品零售總額更大。不過，由于前期疫情的反復沖擊，居民收入預期不穩(wěn)定，邊際消費傾向有所下降，超額儲蓄依然在積累，大規(guī)?！皥髲托浴毕M并未出現(xiàn)，消費增速中樞短期內(nèi)較難回到疫情前水平。
出口階段性承壓，關(guān)注供給側(cè)韌性
預計2023年1-2月人民幣計價出口增速2.4%，貿(mào)易順差920億美元。我們認為海外經(jīng)濟衰退趨勢逐步顯現(xiàn)，疊加高庫存環(huán)境使得其進口需求進一步下降，我國出口階段性承壓。展望后續(xù)我們提示重點關(guān)注供給側(cè)邏輯，后疫情時代海外供給的脆弱性更強，我國供給的相對優(yōu)勢將實現(xiàn)我國出口的相對韌性，貿(mào)易差額也將保持相對穩(wěn)定。經(jīng)濟漸進修復帶動進口回升，預計2023年1-2月人民幣計價進口同比增速4.7%。1月金融信貸及微觀層面企業(yè)活動修復指向我國內(nèi)需改善，進口數(shù)據(jù)亦有望穩(wěn)步回升，預計1-2月人民幣計價進口同比增速有望達到4.7%。
預計2月信貸穩(wěn)健、社融同比多增
預計2月人民幣信貸新增1.4萬億，同比略多增1700億元，對應增速持平前值于11.3%。雖然去年2月為春節(jié)月份，今年工作日同比多增4天，但1月開門紅信貸大量投放或使得2月信貸走向平穩(wěn)，較難再大幅同比多增。結(jié)構(gòu)上，居民端受較低基數(shù)影響，或大幅同比改善；企業(yè)端，預計中長期貸款保持強勁，基建、制造業(yè)、綠色、小微、地產(chǎn)等領(lǐng)域是主要投向，而票據(jù)融資將大幅同比少增。預計2月社融新增2.64萬億，同比多增約1.4萬億，增速較前值升0.4個百分點至9.8%。結(jié)構(gòu)中各主要項目均有望實現(xiàn)不同程度同比多增。預計M2增速較前值回落0.2個百分點至12.4%，M1增速較前值回落0.4個百分點至6.3%。我們認為央行當前寬信用政策基調(diào)的延續(xù)，信貸增速有望保持平穩(wěn)增長，社融增速在基數(shù)影響下，全年或震蕩走高。短期看，貨幣政策首要目標缺失，政策基調(diào)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健靈活適度，預計降準、降息概率均不高。
風險提示
消費者信心修復不及預期；大國博弈超預期。
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