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事件：今日（2023年3月1日），保險(xiǎn)板塊出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，其中A股保險(xiǎn)板塊上漲3.7%，H股保險(xiǎn)板塊上漲4.8%。整體來(lái)看，主要原因包括：1）2月PMI大超預(yù)期，疊加節(jié)后二手房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心進(jìn)一步確認(rèn)；2）全天北向資金流入逾70億元；3）頭部險(xiǎn)企2月新單數(shù)據(jù)受春節(jié)錯(cuò)位時(shí)點(diǎn)影響消除疊加二次開(kāi)門(mén)紅推動(dòng)，數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)逐步上修1Q23上市險(xiǎn)企NBV增速。
　　宏觀預(yù)期持續(xù)向好，資產(chǎn)端復(fù)蘇仍為當(dāng)前上漲核心邏輯，長(zhǎng)端利率仍是勝負(fù)手，關(guān)注3.0%整數(shù)關(guān)口信號(hào)意義。長(zhǎng)端利率迭創(chuàng)新高，破3%只是時(shí)間問(wèn)題。我們?cè)谀甓炔呗灾衅鞄悯r明提出資產(chǎn)端底部反轉(zhuǎn)是短期估值修復(fù)的核心。當(dāng)前10年期國(guó)債到期收益率迭創(chuàng)年內(nèi)反彈新高，保險(xiǎn)股長(zhǎng)期利率假設(shè)仍處于極低水平，長(zhǎng)端利率提升托底保險(xiǎn)股估值水平。2月PMI指數(shù)大超預(yù)期，制造業(yè)PMI升至近10年新高，2月份制造業(yè)PMI為52.6%，非制造業(yè)為56.3%。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施不斷發(fā)力，疊加疫情放開(kāi)影響不斷深化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平持續(xù)回升，宏觀預(yù)期持續(xù)向好。地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售業(yè)績(jī)釋放積極信號(hào)。2022年末以來(lái)，地產(chǎn)紓困政策漸次落地，政策導(dǎo)向徹底扭轉(zhuǎn)。受疫情放開(kāi)及春節(jié)靠前影響，購(gòu)房需求積壓至2月釋放，重點(diǎn)城市市場(chǎng)活躍度回升帶動(dòng)全國(guó)市場(chǎng)信心修復(fù)，各地供需兩端政策持續(xù)改善優(yōu)化之下，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望企穩(wěn)，地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)這一板塊估值掣肘有望逐步消退。
　　負(fù)債端仍處于改善過(guò)渡期，春節(jié)錯(cuò)位、二階段開(kāi)門(mén)紅促同比改善。疫情感染擾動(dòng)疊加春節(jié)假期代理人展業(yè)受限，2023年1月新單數(shù)據(jù)同比增速前高后低。隨著疫情放開(kāi)影響不斷深化，代理人逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除，各大險(xiǎn)企積極備戰(zhàn)二階段開(kāi)門(mén)紅，需求有望進(jìn)一步釋放，負(fù)債端業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)同比改善。我們預(yù)計(jì)1Q23上市險(xiǎn)企NBV增速基本持平，我們預(yù)計(jì)1Q23上市險(xiǎn)企NBV增速排序?yàn)椋禾＃?3%）>國(guó)壽（+2%）>平安（-2%）>新華（-6%），全年上市險(xiǎn)企維持5%左右正增長(zhǎng)判斷不變。壽險(xiǎn)短期承壓不改負(fù)債端復(fù)蘇大勢(shì)，2023年業(yè)務(wù)節(jié)奏預(yù)測(cè)：“年初負(fù)增長(zhǎng)壓力延續(xù)——年中低基數(shù)輕裝上陣——下半年明確拐點(diǎn)”。
　　投資建議：添酒回?zé)糁亻_(kāi)宴。從宏觀預(yù)期到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，近日保險(xiǎn)股初顯持續(xù)反彈預(yù)兆，板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復(fù)蘇。長(zhǎng)端利率是本輪壽險(xiǎn)反彈的勝負(fù)手。外資搭臺(tái)內(nèi)資唱戲，年初股市開(kāi)門(mén)紅推升β外溢。負(fù)債端復(fù)蘇仍處于過(guò)渡階段，拐點(diǎn)有望于2Q23顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，人身險(xiǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期空間依舊廣闊。個(gè)股推薦順序：中國(guó)太保、中國(guó)人壽和中國(guó)平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情感染高峰復(fù)發(fā)難以預(yù)期；壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期