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民營輸配電設(shè)備龍頭，產(chǎn)品創(chuàng)新和持續(xù)降本助力平臺(tái)化擴(kuò)張。憑借拓展新產(chǎn)品和提升市占率的能力，公司成長為電力設(shè)備龍頭。據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，22年收入104.7億元，同比+20.4%，歸母凈利潤12.2億元，同比+1.7%。
　　受益于電網(wǎng)投資加速，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。疫情影響電網(wǎng)投資進(jìn)度，22年電網(wǎng)基建投資僅為5012億元，同比增長2.0%。考慮新能源消納驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)投資上行，且電網(wǎng)投資可穩(wěn)增長，我們預(yù)計(jì)23年電網(wǎng)投資增速提升至10.0%，主網(wǎng)投資增速高于配網(wǎng)。公司一次設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)隔離開關(guān)等成熟產(chǎn)品隨電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長，GIS、變壓器等成長產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，關(guān)注高電壓GIS產(chǎn)品拓展。
　　國內(nèi)新能源裝機(jī)高增長+海外需求恢復(fù)，網(wǎng)外業(yè)務(wù)增速較快。變電站建設(shè)帶來無功補(bǔ)償需求，公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，目前SVG價(jià)格戰(zhàn)趨穩(wěn)，盈利有望改善。全球電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)變壓器等產(chǎn)品在亞非拉地區(qū)持續(xù)增長，21年海外在手訂單高達(dá)45.7億，22年新增訂單增速較高。
　　電化學(xué)儲(chǔ)能落地在即，超級(jí)電容前景廣闊。公司具備一二次設(shè)備生產(chǎn)和EPC能力，客戶資源豐富，大儲(chǔ)有望23年實(shí)現(xiàn)突破。國內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)高成長，我們預(yù)計(jì)22-25年CAGR達(dá)75.5%，看好大儲(chǔ)貢獻(xiàn)利潤增量。超級(jí)電容可應(yīng)用于電網(wǎng)調(diào)頻和汽車領(lǐng)域，烯晶碳能參與國內(nèi)多個(gè)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目建設(shè)，車規(guī)產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)可，公司在回復(fù)交易所的公告中預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)0.9億利潤。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮電網(wǎng)投資加速、新能源裝機(jī)和海外市場(chǎng)高增長，公司業(yè)績(jī)彈性有望增強(qiáng)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤12.18/16.32/21.29億元，同比增速為1.71%/33.94%/30.47%。給予公司23年歸母凈利潤25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值53.01元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格和海運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)；海外市場(chǎng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。