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事件
　　2023年2月28日，公司發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2022營(yíng)業(yè)收入15.49~15.89億元、同比-16%~-13%；歸母凈利虧損13.13~16.73億元、同比-627.6%~-471.0%；經(jīng)調(diào)整凈利虧損2.10~2.70億元、同比轉(zhuǎn)虧。
　　點(diǎn)評(píng)
　　受疫情影響程度高于同業(yè)+關(guān)店調(diào)整致22年業(yè)績(jī)承壓。單拆2H22營(yíng)業(yè)收入6.76~7.16億元、同比-30.2%~-18.1%，歸母凈利潤(rùn)虧損10.09~13.69億元、經(jīng)調(diào)整歸母凈利虧損1.1~1.7億元。22年虧損主要源于1）22年全國(guó)疫情反復(fù)，且公司處于酒館細(xì)分品類，較一般餐飲在重啟堂食后恢復(fù)更晚，同時(shí)門店中有一定比例門店位于大學(xué)城附近，核心客源疫情下受更大負(fù)面影響，主動(dòng)靜默門店+被動(dòng)暫停營(yíng)業(yè)，疫情影響高峰期公司僅200+門店可正常營(yíng)業(yè)。2）疫情影響+前期選址存在偏差等原因，公司22年全年關(guān)停調(diào)整200余家，導(dǎo)致一次性處置資產(chǎn)損失、減值損失約6.01~9.01億元；3）激勵(lì)員工，公司授予若干受限制股份單位產(chǎn)生以權(quán)益結(jié)算的股份支付約5.03億元。
　　疫情之下深度調(diào)整、積極探索新模式，看好2023輕裝上陣。公司22年進(jìn)行多項(xiàng)降本增效措施，包括人力成本下降（門店單店員工預(yù)計(jì)已下降至9人左右，集團(tuán)層面精簡(jiǎn)）、原材料成本控制（繼續(xù)提升自有產(chǎn)品比重、精準(zhǔn)促銷、規(guī)模采購(gòu)提高對(duì)供應(yīng)鏈議價(jià)能力）。積極探索縣域新店型和加盟新模式，海倫司越主要布局低線城市，氛圍感社交環(huán)境、高性價(jià)比酒水+燒烤對(duì)一般大排檔形成降維打擊，看好把握年輕人流量入口和下沉市場(chǎng)消費(fèi)潛力；加盟店優(yōu)選當(dāng)?shù)睾献骰锇椤@益本地優(yōu)勢(shì)互利共贏，給予員工內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)、激發(fā)門店運(yùn)營(yíng)能動(dòng)性，同時(shí)對(duì)降低租金、人力有明顯助益，看好后續(xù)加盟模式幫助公司提升盈利水平、擴(kuò)張速度。1、2月同店恢復(fù)較快，在營(yíng)門店數(shù)持續(xù)恢復(fù)。疫情放開(kāi)后經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司1、2月?tīng)I(yíng)業(yè)門店整體日均銷售額恢復(fù)至22年同期近170%、136%，19年同期約125%、106%，同店日銷恢復(fù)至22年同期約96%、107%，19年同期約110%、117%。根據(jù)對(duì)海倫司公眾號(hào)門店列表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月底營(yíng)業(yè)門店已達(dá)530家，預(yù)計(jì)剩余200+門店將在3月完成恢復(fù)營(yíng)業(yè)，看好后續(xù)同店表現(xiàn)回暖及布局優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位拓店加快。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)22E~24E收入15.5/24.0/29.5億元，經(jīng)調(diào)整凈利-2.3/3.8/6.7億元、經(jīng)調(diào)整EPS為-0.18/0.30/0.53元，對(duì)應(yīng)23~24EPE 42.9/24.2X。考慮外部壓力顯著減輕，內(nèi)部模式調(diào)優(yōu)，作為酒館龍頭同店修復(fù)、拓店速度迎向上拐點(diǎn)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響時(shí)間超預(yù)期，同店恢復(fù)不及預(yù)期，加盟模式擴(kuò)張不及預(yù)期。