>> 東北證券-2月PMI數(shù)據(jù)點評：供需顯著改善，內(nèi)生動力超預(yù)期-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%（前值50.1%），較上月改善2.5個百分點，市場預(yù)期（50.7%，彭博），本月指數(shù)顯著改善且超預(yù)期，主因疫情政策調(diào)整利好繼續(xù)釋放，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利開展，生產(chǎn)和需求改善均較為顯著。從主要分項來看，生產(chǎn)、新訂單和從業(yè)人員均有顯著改善，配送時間是逆指數(shù)，在供需回暖之下，顯示的是物流繼續(xù)改善，表明春節(jié)返工和復(fù)工進展順利，經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能表現(xiàn)較好。此外，季節(jié)性因素也貢獻了部分指數(shù)超預(yù)期的表現(xiàn)，但不能解釋指數(shù)改善的全部。實際上，當(dāng)前指數(shù)的季節(jié)性均顯著超出疫情前和疫情期間的表現(xiàn)。
具體特征來看：一，生產(chǎn)指數(shù)改善超過需求端，行業(yè)修復(fù)上游好于下游，經(jīng)濟內(nèi)生動能演進將是漸進式過程。本月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為56.7%（前值49.8%）和54.1%（前值50.9%），分別改善6.9和3.2個百分點，生產(chǎn)端改善好于需求端。二，從外貿(mào)需求來看，出口新訂單指數(shù)改善顯著，但大中小企業(yè)中，小企業(yè)改善最多，或意味著下游制造業(yè)的出口需求改善更多，疫情政策調(diào)整的回補效應(yīng)仍在釋放。三，供給端好于需求端的修復(fù)，也對應(yīng)行業(yè)的修復(fù)程度自產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游逐級遞減。四，受供需回暖的影響，生產(chǎn)價格指數(shù)有所上升。五，受1月疫情和春節(jié)因素影響，在手訂單指數(shù)增加較快，在生產(chǎn)端修復(fù)下帶動采購和產(chǎn)成品庫存上行。此外，2月PMI數(shù)據(jù)還顯示預(yù)期也在繼續(xù)提升，就業(yè)壓力也有顯著緩解，或意味著后續(xù)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)值得期待。大中小企業(yè)表現(xiàn)上，三者均有修復(fù)，但小企業(yè)改善更多，分化有所收窄。
本月非制造業(yè)繼續(xù)較上月改善，讀數(shù)為56.3%（前值為54.4%），其中建筑業(yè)為主要拉動因素，本月讀數(shù)為60.2%（前值56.4%），服務(wù)業(yè)本月讀數(shù)為55.6%（前值54.0%），改善幅度不大。具體來看，2月建筑業(yè)的改善主要因為需求端有所增加，高頻數(shù)據(jù)來看，基建支撐較強，地產(chǎn)企穩(wěn)筑底的概率較大；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)比上月增加3.1個百分點，升至54.7%，前期受疫情沖擊影響較大的服務(wù)業(yè)改善顯著。
本月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏快于上月，供需均有顯著改善，且供給改善好于需求。這也與我們追蹤的高頻數(shù)據(jù)特征一致：當(dāng)前的生產(chǎn)，包括汽車開工率、粗鋼產(chǎn)量、焦?fàn)t生產(chǎn)率、發(fā)電耗煤等同比均明顯提升。整體上經(jīng)濟修復(fù)在繼續(xù)依賴內(nèi)生力量逐步修復(fù)。從內(nèi)生修復(fù)動能來說，就業(yè)是重要的一環(huán)，而本月制造業(yè)和非制造業(yè)就業(yè)相關(guān)指數(shù)均有顯著改善，因而對于消費、地產(chǎn)等更多依賴宏觀環(huán)境改善的指標來說，其后續(xù)修復(fù)也是值得期待。
風(fēng)險提示：宏觀政策、地緣政治和美聯(lián)儲加息超預(yù)期。
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