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美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國通脹下行放緩。美國1月CPI同比升6.4%，預(yù)期升6.2%，前值升6.5%；核心CPI同比升5.6%，預(yù)期升5.5%，前值升5.7%；CPI環(huán)比升0.5%，預(yù)期升0.5%，前值降0.1%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.4%。
　　本月BLS計(jì)算CPI采用的是更新后的權(quán)重。該權(quán)重考慮的是2021年消費(fèi)者支出調(diào)查的數(shù)據(jù)。新權(quán)重下居住類的權(quán)重提高了，而新車和二手車、能源的權(quán)重調(diào)低了。這對通脹而言，短期可能增加通脹的持續(xù)性，因?yàn)榫幼⊥浲热栽谏仙?，而車輛的通脹同比在下降。
　　向后看，食品通脹后續(xù)有望緩解，商品通脹將保持低位，而服務(wù)通脹下降可能較慢。整體而言通脹將保持下行大趨勢，但很難在年內(nèi)回到較低的水平。
　　分項(xiàng)來看，食品價(jià)格后續(xù)大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)不大。理由是1月聯(lián)合國糧農(nóng)組織全球食品價(jià)格指數(shù)較12月是繼續(xù)下降的，且該指標(biāo)與美國食品CPI具有領(lǐng)先關(guān)系，因此后續(xù)美國食品價(jià)格通脹可控。
　　能源項(xiàng)目方面，俄羅斯石油出口由于受到歐美國家制裁，存在減產(chǎn)的可能，這給全球石油供給和油價(jià)帶來不確定性。但EIA認(rèn)為由于非歐佩克國家會(huì)增加石油產(chǎn)量，因此2023年石油仍將是供給略大于需求，石油價(jià)格上漲動(dòng)能不強(qiáng)。另外，1月天然氣價(jià)格的下降也使得后續(xù)美國服務(wù)通脹的下降是可期的。在美聯(lián)儲(chǔ)利率維持高位的情況下，消費(fèi)者控制商品支出，商品通脹有望維持在低位水平。
　　服務(wù)通脹可分居住和非居住兩類進(jìn)行討論。居住CPI1月環(huán)比0.7%，同比仍在上行，顯示居住通脹具有粘性。由于美國勞工部統(tǒng)計(jì)的房租是所有存量房租，而房租租約一般按年計(jì)，加之BLS對居住通脹進(jìn)行了平滑處理，使其難以較快下降。同時(shí)，由于美國勞動(dòng)力市場仍然偏緊，并且服務(wù)業(yè)的職位空缺率持續(xù)高于整體，因此非居住服務(wù)通脹的下降將是漫長的過程。
　　我們認(rèn)為在美國服務(wù)通脹有韌性，且勞動(dòng)力市場仍然較強(qiáng)的背景下，加息頂點(diǎn)有可能會(huì)達(dá)到5.25%-5.5%的區(qū)間。目前的通脹數(shù)據(jù)尚不支持年底能夠降息，還需要進(jìn)一步觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)通脹韌性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。