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中國1月CPI同比漲2.1%，市場預期同比漲2.3%，前月同比漲1.8%。中國1月PPI同比降0.8%，市場預期同比降0.5%，前月同比降0.7%。
　　CPI方面，食品價格和文旅消費為主要貢獻因素，疫情好轉疊加春節(jié)錯位因素催化，食品價格和文旅價格同比明顯走高。而受國際油價回落影響，輸入性因素影響國內交通工具燃料項CPI同比顯著下降，成為主要拖累項。
　　具體來看，食品方面，受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，鮮菜CPI同比增6.7%，較上月大幅抬升14.7個百分點。而豬肉由于前期“豬價牛市”下的壓欄大豬集中出欄，疊加節(jié)前國家向市場投放大批量豬肉保供，豬肉供給充沛，豬肉CPI同比增11.8%，較前月下降10.4個百分點。豬價菜價之間形成明顯對沖，食品項CPI同比增6.2%，較前月抬升1.4個百分點。非食品項方面，核心CPI同比明顯回暖，1月同比增長1%，較前月抬升0.3個百分點，其中旅游CPI為主要貢獻因素。1月疫情好轉超預期，并未迎來二次感染高峰，使得文旅消費順利修復，2023年春節(jié)假期國內旅游收入同比大增30%，對應著旅游CPI同比增長11.2%，較前月大幅抬升7.3個百分點。能源方面，高基數影響逐漸凸顯，1月交通工具用燃料項CPI同比增長5.5%，較前月大幅回落4.9個百分點，與豬價一同成為CPI上行的主要拖累因素。
　　往后看，2023年CPI的主要拖累將來自于高基數下，豬價和油價的同比回落，主要支撐則來自于旅游服務等消費的修復。疊加基數影響測算，2023年CPI通脹全年大致呈V型走勢，7月迎來年內低點，三四季度將趨勢上行，但鑒于豬價和油價的拖累，全年CPI通脹高點未必觸及3%政策目標。但后續(xù)需關注在低基數影響之下，三四季度消費修復帶來的核心CPI趨勢性走高可能對貨幣政策的影響。
　　PPI方面，輸入性因素影響國內石油相關行業(yè)價格下行，1月PPI繼續(xù)通縮，PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.8%，較前月降幅擴大0.1個百分點。此外，煤炭保供持續(xù)發(fā)力，煤炭開采和洗選業(yè)價格由上月上漲0.8%轉為下降0.5%。鋼材市場預期向好，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比上漲，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格較前月持平。
　　往后看，結合基數影響測算，PPI同比將于二季度見底，此后進入上行通道。下半年隨著PPI下行周期結束，中國企業(yè)盈利周期將迎來上行階段。
　　風險提示：疫情反復超預期，美國經濟及美聯(lián)儲貨幣政策超預期。