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美國(guó)四季度GDP環(huán)比折年率初值為2.9%，低于前值的3.2%，但高于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%。其中個(gè)人消費(fèi)、私人投資、凈出口及政府支出的貢獻(xiàn)率分別為1.42%、0.27%、0.56%和0.64%。
　　在通脹壓力持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，前景黯淡的大背景下，美國(guó)四季度GDP增長(zhǎng)依然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。2022年第四季度的GDP增長(zhǎng)超過市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存投資及個(gè)人消費(fèi)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)其主要拉動(dòng)作用，但這一效果在一定程度上受房產(chǎn)投資的下滑所削弱。
　　庫(kù)存投資的增長(zhǎng)主要受能源及化學(xué)工業(yè)等制造業(yè)驅(qū)動(dòng)，采礦、公共工程及建筑業(yè)也有所貢獻(xiàn)。個(gè)人消費(fèi)方面，四季度商品消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)均有所增長(zhǎng)，其中商品消費(fèi)對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)為0.26%，服務(wù)消費(fèi)對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)為1.16%。在服務(wù)消費(fèi)之中，推動(dòng)增長(zhǎng)的主要是醫(yī)療服務(wù)、住房及公共服務(wù)。而在商品消費(fèi)中，機(jī)動(dòng)車及其零配件依然是拉動(dòng)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。房產(chǎn)投資的下滑主要集中在新增單戶住宅建筑及中介傭金上。
　　庫(kù)存投資對(duì)第四季度GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最為明顯，其拉動(dòng)率由2022年第三季度的-1.19%轉(zhuǎn)而上升至第四季度的1.46%。但這一增長(zhǎng)并不穩(wěn)定，這次庫(kù)存上升更多是一種被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。美國(guó)國(guó)內(nèi)私人購(gòu)買者最終銷售已由2022年第三季度的1.1%下降至0.2%，這直接反映出美國(guó)總需求的普遍性不足，而后續(xù)美國(guó)極有可能進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段。
　　當(dāng)前的個(gè)人消費(fèi)雖然依舊對(duì)GDP的增長(zhǎng)起到了重要的牽引作用，但美國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)傾向已達(dá)到歷史高點(diǎn)，邊際提升有限。且美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)的支撐也在持續(xù)走弱，通脹也進(jìn)一步侵蝕了美國(guó)居民的購(gòu)買能力。2022年第四季度的個(gè)人消費(fèi)對(duì)GDP拉動(dòng)便由三季度的1.54%下滑至1.42%，個(gè)人消費(fèi)對(duì)GDP整體的拉動(dòng)后續(xù)將進(jìn)一步放緩。房產(chǎn)投資方面，在美聯(lián)儲(chǔ)2023年長(zhǎng)期緊縮的背景下，2022年GDP的主要拖累項(xiàng)房產(chǎn)投資無(wú)法好轉(zhuǎn)，且進(jìn)一步惡化的可能性極大。
　　庫(kù)存投資即將由被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)為主動(dòng)去庫(kù)，個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)惡化，這使得我們依舊維持在《美國(guó)式“非典型衰退”演繹前景》中的判斷，即美國(guó)在2023年有較大可能性進(jìn)入衰退。但這一衰退更多將停留在淺衰退層面，考慮到美國(guó)當(dāng)下整體資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，利率水平從歷史上來(lái)看，依然不高，杠桿率較為良好，發(fā)生由債務(wù)危機(jī)引起的深衰退可能性極低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹及貨幣政策超預(yù)期，居民及企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。