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美國(guó)2022年12月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，連續(xù)3個(gè)月表現(xiàn)良好。美國(guó)12月CPI同比6.5%，預(yù)期6.5%，前值7.1%；核心CPI同比5.7%，預(yù)期5.7%，前值6%；CPI環(huán)比-0.1%，預(yù)期-0.1%，前值0.1%；核心CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。6.5%的CPI同比是2021年12月以來的最低水平，并且核心CPI同比連續(xù)3個(gè)月下降。
　　分項(xiàng)來看，食品通脹壓力繼續(xù)緩解；能源商品價(jià)格進(jìn)一步大幅回落，12月環(huán)比-9.4%，但能源服務(wù)價(jià)格有所回升。能源商品價(jià)格回落與全球石油供需狀況有關(guān)。2022年4季度全球原油供給繼續(xù)大于需求，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，4季度全球石油供給超過需求148萬桶/天。往后看，石油價(jià)格大幅上漲的壓力不大，主要原因是美國(guó)、加拿大、巴西、圭亞那等國(guó)2023年預(yù)計(jì)增加石油產(chǎn)量，有望對(duì)沖俄羅斯減產(chǎn)。美國(guó)天然氣產(chǎn)量的增加，LNG出口相對(duì)平滑，如果沒有出現(xiàn)極端天氣事件，天然氣價(jià)格預(yù)計(jì)也將低位震蕩，能源通脹大幅反彈可能性不大。
　　商品價(jià)格12月環(huán)比-0.3%，符合預(yù)期。受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，消費(fèi)借貸利率大幅上升，居民控制消費(fèi)支出，一些商品庫銷比維持高位，例如汽車、家具、酒精飲料等，商品價(jià)格延續(xù)弱增勢(shì)。
　　服務(wù)通脹方面，居住CPI12月環(huán)比0.5%，較上月的0.4%有所上升，但BLS的居住CPI已經(jīng)滯后于新房租的變動(dòng)。Zillow觀測(cè)房租顯示2022年5月以來市場(chǎng)租金同比已經(jīng)持續(xù)下行。醫(yī)療服務(wù)通脹由于BLS統(tǒng)計(jì)方法原因繼續(xù)保持低位，參考意義下降。
　　由于居住和醫(yī)療服務(wù)通脹參考性下降，因此剔除這兩者得到的其他核心服務(wù)CPI或許才是更重要的指標(biāo)。根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，12月其他核心服務(wù)CPI環(huán)比為0.22%，11月為0.55%，已呈現(xiàn)可觀的下滑，這意味著服務(wù)通脹的堅(jiān)冰已開始消融。這與12月非農(nóng)時(shí)薪增速超預(yù)期下行相呼應(yīng)，但服務(wù)通脹下降可能是一個(gè)長(zhǎng)期過程。
　　連續(xù)3個(gè)月良好的通脹數(shù)據(jù)將給美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息提供理由，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年2月和3月FOMC會(huì)議各加息25bp。在此背景下，美股來自分母端的威脅減小，但需警惕衰退前景下企業(yè)盈利（分子端）的下滑。隨著美國(guó)通脹下行得到確認(rèn)，美國(guó)國(guó)債收益率預(yù)計(jì)見頂回落，美元指數(shù)也將小幅下降。同時(shí)若通脹回落帶動(dòng)實(shí)際利率下行（以5年國(guó)債實(shí)際收益率為例），那么黃金價(jià)格也將有一定支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格超預(yù)期上漲，服務(wù)通脹下行慢于預(yù)期。