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匯率走強(qiáng)的根本因素是近期中美利差有所修復(fù)。（1）人民幣快速升值的直接觸發(fā)因素是10月份以來美元指數(shù)迅速走弱。（2）匯率走強(qiáng)的根本因素則是近期中美利差有所修復(fù)。首先，美國通脹緩和下美聯(lián)儲加息預(yù)期有所放緩，美國利率中樞下行；其次，國內(nèi)疫情防控持續(xù)優(yōu)化下盈利預(yù)期有所改善，中國利率中樞有所抬升；因此中美利差修復(fù)，人民幣匯率走強(qiáng)。（3）季節(jié)性集中結(jié)匯也是近期匯率走強(qiáng)的一個因素。
　　人民幣匯率走勢取決于中美兩國增長景氣程度，國內(nèi)盈利預(yù)期改善對匯率走強(qiáng)有支撐。（1）美國方面，首先，勞動力價(jià)格下行幅度快于失業(yè)率上升速度，通脹下行下美聯(lián)儲難繼續(xù)超預(yù)期收緊貨幣。其次，美聯(lián)儲激進(jìn)加息的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，美國大概率在2023年出現(xiàn)衰退。（2）中國方面，雖然目前增長景氣仍處于底部，但疫情防控優(yōu)化疊加政策持續(xù)催化下大概率出現(xiàn)中強(qiáng)美弱的格局，對人民幣匯率走強(qiáng)有支撐。
　　匯率走強(qiáng)下外資持續(xù)凈流入，基本面改善預(yù)期是重要推手。受人民幣匯率走強(qiáng)影響，本周陸股通凈流入440億，已經(jīng)連續(xù)10周凈流入。外資持續(xù)流入原因有三，其一，人民幣走強(qiáng)下外資配置中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)意愿上升。其二，美國通脹回落下美聯(lián)儲加息空間有限，海外流動性邊際寬松。其三，A股估值較低且基本面預(yù)期改善下配置機(jī)會凸顯。
　　展望后續(xù)，外資持續(xù)流入趨勢不變。（1）短期催化因素看，首先，受基本面改善支撐人民幣匯率走強(qiáng)；其次，加息節(jié)奏放緩海外流動性難以再大幅收緊；最后，疫情對經(jīng)濟(jì)壓制影響逐步減弱，受“擴(kuò)內(nèi)需”政策催化盈利將持續(xù)修復(fù)。（2）長期趨勢因素看，首先，當(dāng)前外資配置A股市場仍然處于初期，A股當(dāng)前的證券化率不到60%；其次，外資的流入受基本面驅(qū)動，中強(qiáng)美弱格局下外資將加速流入。
　　匯率走強(qiáng)和外資持流入，A股紅包行情未完。（1）復(fù)盤看，歷次外資大幅流出后陸股通均表現(xiàn)加速流入態(tài)勢，A股亦表現(xiàn)偏強(qiáng)。其一，若基本面有支撐或預(yù)期明顯改善的背景下市場反彈幅度較大；其二，若基本面偏弱或存在風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動下市場反彈幅度較小。（2）當(dāng)前看，首先，美國通脹見頂及國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，對外資流入的壓制明顯緩和。其次，疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊減弱及政策持續(xù)加碼下推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，人民幣匯率走強(qiáng)支撐貨幣政策維持寬松。（3）根據(jù)盈利信用框架，當(dāng)前中長貸持續(xù)上行推動盈利修復(fù)，匯率走強(qiáng)和外資流入亦體現(xiàn)了對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，總體上看，匯率走強(qiáng)和外資持續(xù)流入對A股影響偏積極。
　　外資持續(xù)流入下關(guān)注科技和消費(fèi)的龍頭企業(yè)。（1）復(fù)盤來看，外資回流下盈利預(yù)期明顯改善和高景氣的行業(yè)表現(xiàn)較好。（2）建議關(guān)注，其一，疫后修復(fù)及政策催化下盈利預(yù)期改善的消費(fèi)和科技；其二，陸股通超配的消費(fèi)、電力設(shè)備等；其三，外資偏好的高ROE的行業(yè)龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情防控超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期