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報(bào)告摘要：
　　受疫情影響，12月CPI通脹較前月稍有回升，但回升幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，菜價(jià)與豬價(jià)對(duì)沖，食品仍是主要貢獻(xiàn)力量，油價(jià)對(duì)CPI形成小幅拖累，核心CPI較前月略有升溫。12月CPI同比漲1.8%，較前月抬升0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。其中，食品項(xiàng)CPI同比漲4.8%，較前月抬升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非食品項(xiàng)CPI同比漲1.1%，與上月持平。具體來(lái)看，八大項(xiàng)中，食品煙酒、教育文化和娛樂(lè)、醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)CPI分別同比增3.7%、1.4%、0.6%、2.8%，較前月分別抬升0.7、0.1、0.1、0.5個(gè)百分點(diǎn)。衣著、居住、生活用品及服務(wù)CPI分別同比增0.5%、-0.2%、1.5%，均與上月漲幅持平。交通和通信CPI同比增2.8%，較前月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　食品項(xiàng)方面，天氣偏冷疊加物流運(yùn)力不足等因素影響12月菜價(jià)同比降幅顯著收窄，豬價(jià)由于供需偏松同比增速較上月大幅回落。12月鮮菜項(xiàng)CPI同比降8%，較前月大幅收窄13.2個(gè)百分點(diǎn)；豬肉CPI同比增22.2%，較前月大幅回落12.2個(gè)百分點(diǎn)。菜價(jià)與豬價(jià)對(duì)沖，12月食品項(xiàng)CPI同比4.8%，較前月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。豬價(jià)方面，前期“豬價(jià)牛市”下的壓欄大豬集中出欄，供給較為充沛，但疫情對(duì)終端餐飲和居民日常豬肉消費(fèi)形成沖擊，疊加2022年冬季腌臘灌腸的時(shí)間較短，需求端表現(xiàn)疲軟，豬肉價(jià)格旺季不旺。。
　　往后看，CPI方面，疊加基數(shù)影響測(cè)算，2023年CPI通脹全年呈V型走勢(shì)，7月迎來(lái)年內(nèi)低點(diǎn)，三四季度將趨勢(shì)上行。其中需要注意兩點(diǎn)，其一，2023年1月受豬價(jià)顯著拖累，1月CPI同比較2022年12月難有顯著抬升，而2月受基數(shù)影響將成為上半年通脹高點(diǎn)。其二，關(guān)于核心CPI，2023年核心CPI將趨勢(shì)向上，但是供需矛盾轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，疊加2022年M1貨幣供給同比連續(xù)收縮，核心CPI上行節(jié)奏相對(duì)可控。上半年“防通脹”并非貨幣政策主要矛盾，寬貨幣值得期待。
　　PPI方面，通縮依舊，高基數(shù)影響有所收斂，12月PPI同比較前月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)至-0.7%。但環(huán)比方面，由于國(guó)際油價(jià)的下跌，國(guó)內(nèi)石油及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，12月PPI環(huán)比下降0.5%。往后看，結(jié)合基數(shù)影響測(cè)算，將于二季度見(jiàn)底，此后進(jìn)入上行通道。下半年隨著PPI下行周期結(jié)束，中國(guó)工業(yè)企業(yè)盈利周期將迎來(lái)上行階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，財(cái)政發(fā)力超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。