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四季度公募基金權(quán)益?zhèn)}位回升，重倉股市盈率整體降低。（1）四季度主動(dòng)偏股型公募基金整體權(quán)益?zhèn)}位為86.36%，較三季度環(huán)比上升1.83%，處于歷史較高水平：普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金權(quán)益?zhèn)}位分別為90.40%、88.40%和77.56%，較三季度均有所上升。（2）四季度基金重倉股加權(quán)市盈率為56倍，較三季度的58倍繼續(xù)下降，主要源于海外緊縮疊加經(jīng)濟(jì)偏弱市場(chǎng)呈震蕩走勢(shì)，前期漲幅較多的行業(yè)如煤炭明顯回調(diào)，以及創(chuàng)業(yè)板估值明顯下行成為主要拖累項(xiàng)，但當(dāng)前基金重倉股歷史估值分位數(shù)為67%，仍處于歷史中上水平。
　　行業(yè)方面，四季度加倉醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)，減倉電子和新舊能源。（1）四季度創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板倉位小幅提升，主板倉位有所下降。（2）行業(yè)持倉占比來看，四季度倉位占比較高的行業(yè)為電力設(shè)備及新能源（15.73%）、食品飲料（15.51%）、醫(yī)藥（12.31%）和電子（9.17%）。（3）超低配比變化來看，四季度超低配比上升最多的行業(yè)為醫(yī)藥（1.22%）、計(jì)算機(jī)（0.64%）和建材（0.32%），下降最多的為電子（-0.46%）、煤炭（-0.41%）和有色金屬（-0.37%），其中新舊能源相關(guān)行業(yè)明顯減倉。（4）超低配歷史水平來看，國防軍工、電力設(shè)備及新能源和交通運(yùn)輸?shù)某团浔忍幱诮^對(duì)高位，而傳媒、家電、通信等處于相對(duì)低位，持倉變動(dòng)的主要原因?yàn)轭A(yù)期修復(fù)和配置性價(jià)比的提升。
　　持股集中度下降，前50重倉股醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)個(gè)股數(shù)量增加較多。（1）持股集中度方面，四季度公募基金持股集中度整體進(jìn)一步下降，CR5從15.32%下降至14.43%，CR10從21.84%下降至20.86%，表明四季度市場(chǎng)持續(xù)震蕩的背景下基金抱團(tuán)進(jìn)一步放松。（2）個(gè)股角度方面，TOP4持股不變，藥明康德從第10名上升至第5名。四季度公募基金前50的重倉股中有9只標(biāo)的變更，新進(jìn)入前50的主要為醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)各3只標(biāo)的；退出前50的主要為電力設(shè)備及新能源共3只標(biāo)的。
　　風(fēng)光儲(chǔ)、新能車、TMT、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈等有望成為加倉主要方向。（1）倉位方面，預(yù)計(jì)一季度基金倉位可能進(jìn)一步提升：疫情影響逐步消散，疊加春節(jié)期間消費(fèi)預(yù)期明顯修復(fù)；中長貸增速持續(xù)上行且社融結(jié)構(gòu)不斷改善將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上行。（2）行業(yè)配置方面，有望加倉的四個(gè)方向：其一，部分新能源尤其是風(fēng)光儲(chǔ)、新能車等仍是高景氣方向，業(yè)績支撐背景下新能源有望加倉。其二，TMT板塊處于相對(duì)低配狀態(tài)，基本面已經(jīng)明顯改善的背景下后續(xù)板塊具備較大的加倉潛力；估值處于歷史低位且預(yù)期也明顯改善的醫(yī)藥的繼續(xù)加倉動(dòng)能亦較強(qiáng)。其三，臨近兩會(huì)在經(jīng)濟(jì)仍偏弱的背景下后續(xù)保增長的政策有望進(jìn)一步出臺(tái)與落實(shí)，因此政策導(dǎo)向較強(qiáng)的基建、地產(chǎn)等板塊有望加倉。其四，疫情影響逐步消退疊加擴(kuò)內(nèi)需政策支持，消費(fèi)板塊的修復(fù)有望持續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期、地緣沖突和疫情發(fā)展超預(yù)期。