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 1月新增社融59800億元，預期56767億元，前值13058億元。1月新增人民幣貸款49000億元，預期40756億元，前值14000億元。1月金融數(shù)據(jù)的結構上呈現(xiàn)出企業(yè)信貸一枝獨秀的特點。具體來看，社融方面，1月新增社融創(chuàng)歷史第二高值，但受高基數(shù)影響，社融存量同比增9.4%，較前月繼續(xù)下滑0.2個百分點。1月新增社融數(shù)據(jù)中，主要貢獻因素來自于新增人民幣貸款的同比大幅多增7308億元，主要拖累因素來自于新增企業(yè)債券融資的同比少增4352億元。具體來看，新增人民幣貸款遠超季節(jié)性表現(xiàn)，新增企業(yè)債融資弱于季節(jié)性表現(xiàn)，新增政府債券、非標融資基本符合季節(jié)性表現(xiàn)，但同比依然少增。信貸方面，1月新增人民幣貸款創(chuàng)歷史極值，同比多增9227億元，其中企業(yè)端表現(xiàn)尤為亮眼，而居民端分化明顯，拖累較為顯著。
　　原因方面，銀行項目儲備充足、開年搶抓投放，央行寬信用政策靠前發(fā)力，疫情明顯好轉經(jīng)濟活動修復，供需因素共振之下1月企業(yè)端信貸創(chuàng)出天量。此外，經(jīng)營貸和存量房貸利率的明顯倒掛，也使得部分居民選擇用經(jīng)營貸替換房貸進行提前還貸和套利，加劇了企業(yè)端和居民端的分化。政策方面，1月10日人民銀行、銀保監(jiān)會召開信貸工作座談會，此次會議為2022年11月21日信貸座談會以來時隔不到兩個月的再度召開。會議要求“保持對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，加大金融對國內需求和供給體系的支持，做好對基建投資、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點領域的金融服務。各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”。此外，1月江蘇、浙江、上海等多地發(fā)布“1號文件”將金融支持作為促進實體經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要抓手，政策的強力催化，使本就是旺季的1月新增企業(yè)信貸沖出天量。
　　后續(xù)來看，政策方面，當前海內外環(huán)境仍有較大不確定性，寬信用政策取向不會變化，但央行后續(xù)在新增信貸總量超出合意規(guī)模后，或將進行窗口指導，要求適當控制規(guī)模，平滑節(jié)奏，增強可持續(xù)性。此外，據(jù)21世紀經(jīng)濟報調研，1月新增貸款投放呈三大特點，一是大行信貸投放好于中小行；二是對公強零售弱；三是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)強其他地區(qū)弱。當前信貸投放仍然存在冷熱不均，新增居民貸款同比仍然大幅少增，購房者置業(yè)意愿仍顯不足。如今寬信用初見苗頭，中長期貸款同比已經(jīng)連續(xù)兩月向上，但當前結構性因素導致的信貸數(shù)據(jù)上沖尚不能表明經(jīng)濟的全面超預期修復，后續(xù)仍需更多數(shù)據(jù)來確定趨勢。房地產(chǎn)市場還需更多政策支持，2022年以來企業(yè)端已成為當前寬信用的主要抓手，但信用數(shù)據(jù)的全面改善，僅靠政策支撐下的企業(yè)端支撐尚顯不足，后續(xù)還需更多的房地產(chǎn)支持政策出臺，維持居民端信貸規(guī)模穩(wěn)定。若二季度房地產(chǎn)銷售能順利企穩(wěn)恢復，疊加居民消費和企業(yè)盈利的逐漸修復，在政策支持下中國或將正式迎來新一輪信用上行周期。
　　風險提示：疫情形勢超預期，海外經(jīng)濟與貨幣政策超預期。