久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

防水行業(yè)領(lǐng)航者，展望新征程。公司成立于1995年，早期扎根基建，樹(shù)立品牌基礎(chǔ)；2011年起地產(chǎn)蓬勃發(fā)展，公司焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移大B，享受精裝房紅利；2021年來(lái)地產(chǎn)增速趨緩，公司大力發(fā)展民建集團(tuán)，零售對(duì)沖地產(chǎn)下行，同時(shí)合伙人也持續(xù)開(kāi)拓小B渠道，構(gòu)筑新增長(zhǎng)點(diǎn)。發(fā)展過(guò)程中公司展現(xiàn)出強(qiáng)大的行業(yè)前瞻能力、快速的策略制定能力和優(yōu)異的管理能力。
　　新規(guī)下防水行業(yè)擴(kuò)容約51%，集中度提升大勢(shì)所趨。2022年10月《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》正式版本出臺(tái)，新規(guī)對(duì)行業(yè)影響主要包括兩個(gè)部分：（1）行業(yè)擴(kuò)容：新規(guī)下屋面、室內(nèi)、外墻防水層數(shù)均有所增加，2026年防水市場(chǎng)規(guī)模有望較2021年增長(zhǎng)51%，其中住宅/工商業(yè)/市政基建防水市場(chǎng)規(guī)模分別為2346/299/125億元；（2）龍頭集中度提升：防水材料工作年限延長(zhǎng)且質(zhì)量監(jiān)管趨嚴(yán)，低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象將改善，尾部企業(yè)或逐步出清，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部集中。若考慮中小規(guī)模防水企業(yè)，目前公司實(shí)際市占率約10-15%，對(duì)比海外知名屋頂防水供應(yīng)商Sika在歐洲52%的市占率，仍有較大提升空間。
　　渠道是核心，管理筑壁壘，展望新征程。公司亮點(diǎn)在于能夠快速掌握渠道變革趨勢(shì)，并制定應(yīng)對(duì)策略。在當(dāng)前地產(chǎn)增速趨緩的背景下，公司工程端聚焦下沉市場(chǎng)小B渠道、零售端聚焦品類拓寬客單價(jià)提升。
　?、俟こ潭撕匣锶酥贫却蛟旌诵膬?yōu)勢(shì)：公司早期深耕B端奠定品牌基礎(chǔ)，2020年下設(shè)一體化公司主要開(kāi)展非房業(yè)務(wù)并進(jìn)行屬地專營(yíng)，提升管理效率。公司通過(guò)合伙人制度綁定經(jīng)銷商，優(yōu)質(zhì)的工程代理商及直銷人員能夠成為合伙人，享受價(jià)格、授信等方面的優(yōu)惠政策和高分紅激勵(lì)，提升經(jīng)銷商粘性同時(shí)建立排他性。同時(shí)公司將發(fā)力中小微合伙人，實(shí)現(xiàn)渠道下沉、承接碎片化需求。
　　②零售端多品類提升客單價(jià)，“虹哥匯”鎖定下沉渠道：公司發(fā)力C端，民建集團(tuán)涵蓋防水涂料、防水卷材及維修類產(chǎn)品、瓷磚鋪貼、美縫劑、墻面輔材、膠類、管材等7大產(chǎn)品線，拓寬品類提升客單價(jià)。同時(shí)通過(guò)“虹哥匯”平臺(tái)提供強(qiáng)激勵(lì)鎖定工長(zhǎng)，拓展下沉渠道，截至2022H1“虹哥匯”會(huì)員數(shù)量已達(dá)170余萬(wàn)人，分銷網(wǎng)點(diǎn)15萬(wàn)余家。2022H1民建集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入32.55億元同增83%，占總收入21.3%。
　　產(chǎn)能充分布局，奠定長(zhǎng)期發(fā)展。公司擁有47家生產(chǎn)基地，為行業(yè)最多產(chǎn)能。規(guī)模優(yōu)勢(shì)下公司能夠深耕生產(chǎn)基地運(yùn)輸半徑內(nèi)銷售渠道，覆蓋范圍行業(yè)最廣；同時(shí)也能夠提升運(yùn)輸效率，24小時(shí)及時(shí)服務(wù)；此外單位生產(chǎn)及運(yùn)輸成本從2017年1.9元/平方穩(wěn)定降至2021年1.3元/平方。
　　投資建議：短期關(guān)注地產(chǎn)政策松綁后防水板塊的估值修復(fù)以及成本回落下業(yè)績(jī)彈性釋放，中長(zhǎng)期來(lái)看公司兼具β與α邏輯，新規(guī)下防水行業(yè)擴(kuò)容、龍頭集中度提升，公司B+C端渠道齊頭并進(jìn)，零售持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為21.65/40.11/53.24億元，同比增速為-48.5%/+85.3%/+32.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/1.59/2.11元/股，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為42.0x/22.7x/17.1x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。