>> 西部證券-立高食品(300973)跟蹤點評：外部改善疊加內(nèi)部改革，公司彈性可期-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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疫情趨緩管控放開，收入端有望重回快車道。2022年公司雖然通過新品研發(fā)、渠道開拓等方式抵消部分沖擊，但華南、華東等主要銷售地區(qū)仍受疫情影響導致收入增速放緩。伴隨22Q4疫情達峰和管控措施的全面放開，人員流動及消費需求逐漸復蘇，核心烘焙門店及餐飲渠道恢復。同時對傳統(tǒng)甜甜圈、麻薯等產(chǎn)品進行升級、新品奶酪雜糧受到消費者青睞，后續(xù)增長潛力充足，有望帶動收入端重回快車道。
原料成本回落疊加產(chǎn)能利用率提升，盈利能力逐步修復。22年公司受到棕櫚油價格持續(xù)高位運行影響，成本端階段性承壓。目前棕櫚油價格已經(jīng)回落至相對合理水平，原料壓力部分釋放；2022年公司華北地區(qū)生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率有限導致固定制造成本分攤較高，后續(xù)伴隨產(chǎn)能持續(xù)爬坡，有望明顯拉升公司毛凈利率。
內(nèi)部積極改革，經(jīng)營效率持續(xù)提升。一方面公司2022年積極推動組織架構進行改革，渠道端以地域為基本單元組建新營銷中心架構，推動銷售團隊融合，目前已在湖南、東北、西北等區(qū)域開展試點；研發(fā)端以核心研發(fā)人員為基石，組建集團研發(fā)中心，提高選品能力和研發(fā)響應速度。另一方面，對銷售系統(tǒng)、物流系統(tǒng)以及訂單系統(tǒng)進行數(shù)字化賦能，提高產(chǎn)品供應鏈效率，持續(xù)降本增效。
積極推動優(yōu)勢渠道下沉，探索餐飲及新零售渠道貢獻新增量。在公司相對優(yōu)勢的商超及烘焙門店渠道不斷提高產(chǎn)品滲透率，鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢；同時深挖餐飲及新零售渠道潛力，拓展酒店、自助餐、美團等新渠道貢獻業(yè)績新增量。我們認為公司至暗時刻已過，2023年伴隨外部環(huán)境的改善和公司自身內(nèi)部的改革創(chuàng)新，收入利潤彈性空間較大。
盈利預測：考慮到原料價格波動和疫情影響，我們略調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤分別至1.62億元/3.01億元/4.30億元，對應EPS分別0.96元/1.78元/2.54元，動態(tài)PE為102.0x/55.0x/38.5x，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、疫情反復
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