>> 信達證券-立高食品(300973)展望需求復(fù)蘇，業(yè)績彈性可期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.2~30.0億，同增約0.11%~6.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50~1.75億，同減38.18%~47.02%；扣非歸母凈利潤為1.40~1.65億，同減38.71%~47.99%。剔除股份支付攤銷費用0.75億，歸母凈利潤2.25~2.50億，同減18.46%~26.62%；扣非歸母凈利潤為2.15~2.40億，同減18.01%~26.55%。22Q4年我們預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入7.69~9.49億，同增-10.15%~10.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50~0.75億、同減12.81%~42.05%。
點評：
22Q4受疫情影響，下游烘焙需求依舊疲軟，營收基本符合預(yù)期。面對不利的消費環(huán)境，公司在新渠道和新產(chǎn)品的開發(fā)上仍有積極表現(xiàn)。新品奶酪雜糧包契合了消費者的賣點，我們認為其有望成為過億單品。公司推動渠道下沉，深挖流通渠道，同時拓展了樸樸、美團等新零售渠道。展望2023年，隨著消費復(fù)蘇，我們認為公司在烘焙餅店和餐飲渠道有望恢復(fù)，同時大客戶山姆的門店拓展也有望恢復(fù)正常，公司經(jīng)營情況有望逐步向好。
若需求復(fù)蘇，盈利能力也有望修復(fù)。2022年華北生產(chǎn)基地產(chǎn)能還處于陸續(xù)釋放階段，投產(chǎn)后人工和制造費用暫時偏高，也拖累了當(dāng)期凈利潤。我們認為如果下游需求恢復(fù)，公司產(chǎn)能利用率提升，同時促銷也有望減少，盈利能力有望得到修復(fù)。22年油脂等原材料價格高企，公司毛利率持續(xù)承壓，當(dāng)前油脂成本已有回落。公司通過對部分產(chǎn)品提價以緩解成本壓力，但提價效果存在一定的滯后性。
積極變革，靜待成效。公司推動銷售團隊融合工作，在湖南、東北和西北三個區(qū)域展開試點。湖南營銷區(qū)域是最先進行融合試點的，組織架構(gòu)目前已發(fā)展到位。湖南區(qū)域試點效果是比較符合預(yù)期的。從10月開始，公司的銷售系統(tǒng)、物流系統(tǒng)和訂單系統(tǒng)等切換到了數(shù)字化的供應(yīng)商系統(tǒng)，以數(shù)字化工具賦能后續(xù)的系統(tǒng)管理，管理效率有望得到提升。
盈利預(yù)測與投資評級：若消費復(fù)蘇、烘焙需求回升，公司有望重回高增長態(tài)勢，同時凈利率也有望得到修復(fù)。長期看，冷凍半成品滲透率低，市場空間大，公司產(chǎn)品和渠道雙驅(qū)動，多元化渠道有利于搶占更多增量市場。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為0.96/1.82/2.54元，對應(yīng)PE分別為96.23/50.75/36.41倍，維持“買入”評級。
股價催化劑：原材料價格下降；業(yè)績超預(yù)期等。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；疫情反復(fù)
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