>> 國盛證券-立高食品(300973)2022平穩(wěn)落地，2023前景可期-230127
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉，吳思穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收28.20-30.00億元，同比增長0.11%-6.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50-1.75億元，同比下降38.18%-47.02%。若剔除約0.75億元股份支付費(fèi)用影響，預(yù)計公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.25-2.50億元，同比下降18.46%-26.62%。
22Q4積極進(jìn)取，2022平穩(wěn)落地。根據(jù)業(yè)績預(yù)告測算，22Q4公司預(yù)計實現(xiàn)營收7.69-9.49億元，同比-10.15%至+10.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50-0.75億元，同比下降42.10%-12.87%。22Q4公司面對諸多外部環(huán)境擾動下積極應(yīng)對，春節(jié)旺季催化下經(jīng)營逐月向好。
長邏輯持續(xù)向好，輕裝上陣施展拳腳。1）渠道融合完成：據(jù)渠道調(diào)研了解，公司渠道融合已基本結(jié)束，目前已按照新的銷售團(tuán)隊架構(gòu)運(yùn)行，過渡期結(jié)束后預(yù)計整體運(yùn)作效率將顯著提升。2）持續(xù)推新創(chuàng)造增量：22年公司針對商超渠道推出奶酪雜糧包，成效顯著，后續(xù)將繼續(xù)加大研發(fā)隊伍建設(shè)；流通餅房渠道目前每個月一般會有2-3款新品推出，預(yù)計后續(xù)將重點推出蛋糕類產(chǎn)品；此外，奶油業(yè)務(wù)也有望依托優(yōu)質(zhì)大單品的推出，為公司收入邊際提升注入更強(qiáng)內(nèi)生動力；2）成本改善可期：奶油產(chǎn)品的主要原材料棕櫚仁油采購價格波動對公司毛利率與凈利潤的變動影響較大，且公司調(diào)價機(jī)制存在一定滯后性，同時華北廠產(chǎn)能爬坡期成本費(fèi)用攤銷較高，22年公司利潤端承壓。經(jīng)我們測算，立高油脂成本占總成本比重平均約17%，若棕櫚油價格下降1%，公司毛利率提升約0.1pct，棕櫚油價格高位回落有望為公司報表端貢獻(xiàn)增量，預(yù)計2023更上一層樓。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2024年公司營收分別為29.6/38.6/47.9億元（原值為30.8/40.1/49.7億元），分別同比增長5.1%/30%/24%。歸母凈利潤為1.68/3.06/4.39億元（原值為2.1/3.2/4.6億元），分別同比40.7%/+82.5%/+43.4%，對應(yīng)PE93/51/36倍。若還原股權(quán)激勵費(fèi)用后預(yù)計2022-24年歸母凈利潤分別為2.3/3.7/4.8億元，對應(yīng)PE68/42/33倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格上漲，競爭加劇。
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