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碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，軍民共進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)增。公司是國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)的龍頭企業(yè),自成立以來(lái)一直聚焦碳纖維主業(yè)，目前已圍繞碳纖維主線拓展形成通用新材料、能源新材料、復(fù)合材料、精密機(jī)械、光晟科技板塊等六大業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)碳纖維復(fù)合材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司深耕碳纖維領(lǐng)域多年，技術(shù)積淀深厚，核心設(shè)備自主可控，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。當(dāng)前公司下游以軍、民兩大應(yīng)用方向?yàn)橹?，其中軍品領(lǐng)域包括航空航天，民品領(lǐng)域涵蓋風(fēng)電碳梁、建筑補(bǔ)強(qiáng)、壓力容器等。公司作為我國(guó)航空航天領(lǐng)域高端碳纖維核心供應(yīng)商，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)民用碳纖維及復(fù)合材料制品，通過(guò)以軍帶民，軍民共進(jìn)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　航空航天戰(zhàn)略需求增加，軍品高壁壘競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。碳纖維由于性能優(yōu)異,已成為重要的航空航天結(jié)構(gòu)材料，軍機(jī)新機(jī)型加速放量疊加復(fù)材占比提升，航天應(yīng)用持續(xù)拓展，碳纖維在航空航天領(lǐng)域需求有望加速釋放。目前公司軍品碳纖維呈現(xiàn)存量穩(wěn)定增量可期的局面，濕法T300產(chǎn)品已穩(wěn)定供貨十余年，公司市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出；新產(chǎn)品CCF700G已通過(guò)裝機(jī)評(píng)審，T800H碳纖維驗(yàn)收工作正有序推進(jìn)，均處于逐步放量階段，未來(lái)可期。公司已成為現(xiàn)有航空裝備全系列的碳纖維供應(yīng)商，隨著公司軍用碳纖維產(chǎn)品線的擴(kuò)充，有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的可持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　下游景氣度高企，民品多元布局助力長(zhǎng)期發(fā)展。碳纖維已廣泛應(yīng)用于航空、風(fēng)電、光伏熱場(chǎng)、壓力容器、體育休閑及建筑補(bǔ)強(qiáng)等眾多領(lǐng)域，各下游應(yīng)用景氣上行，市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)在2025年我國(guó)碳纖維總需求有望達(dá)到15.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)5年復(fù)合增速為26.3%。公司在民品領(lǐng)域多點(diǎn)布局，下游應(yīng)用覆蓋壓力容器、建筑工程、熱場(chǎng)、工業(yè)制造等領(lǐng)域，隨著各應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開(kāi)拓，有望為公司構(gòu)筑新增長(zhǎng)曲線，賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展。此外，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，為下游需求提升做好產(chǎn)能儲(chǔ)備，隨著包頭項(xiàng)目的逐步落地，T700S/800S級(jí)碳纖維生產(chǎn)能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè),軍品業(yè)務(wù)壁壘深厚,大額訂單保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);民品業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,享下游碳纖維景氣度高增。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.1、15.4億元，對(duì)應(yīng)估值分別為28X、22X，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期,下游需求不及預(yù)期,價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)及測(cè)算不及預(yù)期。