>> 東吳證券-固收周報-周觀：“權(quán)威部門話開局”發(fā)布會中的政策信息(2023年第9期)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 2662KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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觀點
2023年3月3日，國新辦舉行“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會，有哪些信息點值得關(guān)注：（1）第一，明確了穩(wěn)健的貨幣政策的首要目的即是保持幣值穩(wěn)定，而幣值穩(wěn)定的含義又可分為物價穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定。對于2023年的物價，在有效需求不足和供給相對充足的背景下，央行的判斷是“保持溫和”；對于2023年的匯率，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和中美利差收斂的背景下，人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。因此，央行的貨幣政策將聚焦于支持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。（2）第二，貨幣政策工具相機(jī)抉擇，部分結(jié)構(gòu)型工具將適時退出。央行對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷為“好轉(zhuǎn)但存在一些不確定因素”，因此我們認(rèn)為降息需要觀察這些不確定因素何時對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面的影響，而降準(zhǔn)的主要作用則在于提供長期流動性。與總量型工具相對的結(jié)構(gòu)型工具可分為長期性和階段性，對于普惠金融等領(lǐng)域的工具將有長期和持續(xù)的支持，而階段性的工具將及時退出。此前央行公布交通物流專項再貸款將延續(xù)至2023年6月末，我們預(yù)計隨著防疫政策的調(diào)整和物流鏈的暢通，該項工具不會接續(xù)。此外，若樓市風(fēng)險得到妥善處理，“保交樓”貸款支持計劃也存在退出的可能性。（3）第三，房地產(chǎn)政策重點在于存量落實，而非增量推出。此前推出的需求端政策包括因城施策實施差別化的住房信貸政策，即“新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限”，供給端政策以“金融16條”為代表。央行再提“房住不炒”的定位，將工作重心放在抓好已出臺各項政策落實落地，因此我們預(yù)計一線城市的政策放開和下調(diào)存量房貸利率出臺將相對謹(jǐn)慎。綜上所述，目前正處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的觀察期，央行對于大規(guī)模的政策刺激出臺將較為謹(jǐn)慎，全年來看流動性將邊際收緊，對于債券利率而言存在上行風(fēng)險。
地方債與信用債的發(fā)行與交易情況：（1）地方債：一級市場方面，本周一級市場地方債共發(fā)行26只，發(fā)行金額1131.14億元，其中新增一般債52.1億元，新增專項債609.99億元，再融資債469.06億元，償還量268.87億元，凈融資額862.27億元；加權(quán)平均招標(biāo)倍數(shù)為26.74。新增專項債主要投向為城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政建設(shè)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。本周有5個省市發(fā)行地方債，前三大發(fā)行總額省份分別為四川省、陜西省和重慶市，分別發(fā)行421.64億元、260.33億元和211.10億元。二級市場方面，本周地方債存量36.04萬億元，成交量1714.75億元，換手率為0.48%。前三大交易活躍地方債省份分別為江西省、陜西省和安徽省，前三大交易活躍地方債期限分別為30Y、10Y和7Y。（2）信用債：本周一級市場信用債（包括短融、中票、企業(yè)債、公司債和PPN）共發(fā)行321支，總發(fā)行量2746.56億元，總償還量2382.21億元，凈融資額364.35億元，較上周減少了541.61億元。具體來看，本周城投債發(fā)行1455.74億元，償還872.92億元，凈融資額582.82億元；產(chǎn)業(yè)債發(fā)行1290.82億元，償還1509.29億元，凈融資額-218.47億元。按照債券類型細(xì)分，短融凈融資額128.57億元，中票凈融資額308.34億元，企業(yè)債凈融資額-15.32億元，公司債凈融資額-43.01億元，定向工具凈融資額-14.23億元。
風(fēng)險提示：變種病毒超預(yù)期傳播、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、全球“再通脹”超預(yù)期、地緣風(fēng)險超預(yù)期。
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