>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：弱刺激基調(diào)既定，結(jié)構(gòu)性復蘇持續(xù)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 1674KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2023.2.27–2023.3.3，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.92%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.71%、1.05%，超額收益分別為0.21%、0.87%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為430元/噸，較上周持平，較2022年同期-83元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：東北地區(qū)，泛京津冀地區(qū)，西南地區(qū)，西北地區(qū)；較上周價格上升的地區(qū)：兩廣地區(qū)（+10元/噸），中南地區(qū)（+3元/噸）；較上周價格下降的地區(qū)：長江流域（-2元/噸），華東地區(qū)（-2元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為61.7%，較上周-3.5pct，較2022年同期-2.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為59.1%，較上周+9.3pct，較2022年同期+13.4pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1743元/噸，較上周-7元/噸，較2022年同期-685元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為7102萬重箱，較上周+55萬重箱，較2022年同期+2430萬重箱。（3）玻纖：本周無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4106元/噸，較上周-14元/噸，較2022年同期-2044元/噸。2023年2月樣本企業(yè)原片庫存為77萬噸，較23年1月+7萬噸，較22年同期+54萬重箱。
周觀點：政府工作報告定調(diào)穩(wěn)增長和弱刺激，中期而言我們認為2023年地產(chǎn)鏈的結(jié)構(gòu)性復蘇將持續(xù)。地產(chǎn)銷售繼續(xù)回暖，國央企新房供應增長有限，購買力轉(zhuǎn)向二手交易。民營地產(chǎn)主體的存量風險出清對地產(chǎn)鏈仍有影響，銷售對拿地和新開工的傳導效果仍需觀察。短期微觀層面，消費建材，定制家居和廚電的數(shù)據(jù)反映出疫情放開后線下消費的明顯復蘇。工程建材的數(shù)據(jù)反映出需求復蘇基建>市政>地產(chǎn)，而供給側(cè)出清持續(xù)推動龍頭企業(yè)的增長。
?。?）零售端定價能力強、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、箭牌家居、蒙娜麗莎、東鵬控股。（2）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價格底部已現(xiàn)，龍頭的強定價權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。（3）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅朗五金、旗濱集團、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（4）弱復蘇下主題投資更加受重視，國企改革和一帶一路相關(guān)標的有天山股份、北新建材等。
大宗建材方面：玻璃：隨著需求逐步啟動，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存有望止升回落，但短期終端需求的弱復蘇仍難以支持持續(xù)去庫，價格彈性尚弱，仍需等待需求繼續(xù)上升或供給側(cè)的進一步減量。中期來看，行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開工率甚至加快供給出清，2023年竣工需求有前期高開工體量支撐，隨著終端需求的啟動，將支持玻璃庫存中樞顯著下行，將推動全行業(yè)盈利修復，價格上漲空間可觀。若保交付落地，庫存去化斜率加快，價格彈性更大，疊加純堿產(chǎn)能投放利好玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配，企業(yè)盈利有望大幅修復。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加新業(yè)務拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團，建議關(guān)注南玻A等。
玻纖：短期需求尚未進入旺季，加之下游補庫心態(tài)，影響廠家產(chǎn)銷，價格階段性承壓，尚需等待終端需求進一步啟動。中長期來看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長政策發(fā)力帶來的內(nèi)需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復，利好行業(yè)景氣筑底回升。中期若外需韌性或者風電需求彈性超預期，有望帶來行業(yè)庫存的超預期去化和價格彈性。建議關(guān)注中材科技、中國巨石、山東玻纖、長海股份等。
水泥：本周水泥需求繼續(xù)回升，同比略好于去年同期，基建仍是結(jié)構(gòu)性亮點，其中華東、華南地區(qū)大部企業(yè)出貨量達到8-9成水平，加之全國熟料產(chǎn)能利用率尚未完全恢復，整體庫存壓力較小，支持水泥價格上調(diào)落地。但后續(xù)開窯后，行業(yè)維持低庫存仍需基建需求的繼續(xù)發(fā)力、房建需求的回暖或錯峰的配合。中期來看，投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長重要抓手，隨著財政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持加速信貸落地，2022年四季度以來信貸持續(xù)改善，狹義基建投資尤其是交通投資明顯加速，2023年基建實物需求有望迎來釋放高峰，需求回升將利好景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價格彈性有望增強。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長繼續(xù)加碼和地產(chǎn)景氣改善，有望迎來估值修復，短期需求迎來季節(jié)性回升，價格上調(diào)節(jié)奏加快，疊加穩(wěn)增長政策預期，是博弈水泥景氣反彈的良好窗口期。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦基建需求占比更高的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：年后復工部分品類經(jīng)銷渠道反饋出貨速度加快，總體需求結(jié)構(gòu)來看零售好于工程，非房好于地產(chǎn)，市場逐步回暖。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價格已有回調(diào)，預計23年盈利繼續(xù)修復。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)
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