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投資要點
　　弱增量市場下的博弈
　　存量博弈市場困局依然未打破，結構的重要性明顯高于指數(shù)，但博弈屬性加重，持續(xù)性依然需要觀察：1）從指數(shù)層面來看，資金面問題依然是最重要的觀察因素，經(jīng)濟低位修復、政策在修復過程中的定力、外資的大幅流入，均在年初以來有所反饋。2）結構上來看，市場更偏向于政策持續(xù)性、經(jīng)濟復蘇相關的細分領域。從政府工作經(jīng)濟會議來看，整體依然偏向于符合預期，這也帶來后續(xù)行情的復雜性加強。
　　對于后市的判斷，依然需要把握幾個核心因素：1）在未觀察到整體性突破的情況下，在倉位管理上需要同1月相比下調，兌現(xiàn)部分收益。2）結構上，需要找尋細分改善明顯的板塊，比如電解鋁、消費建材、精細化工的方向基本面改善的機會。3）結構性行情下，低位權重板塊的拉漲，會對市場有雙重的作用。
　　轉債“強勢”表象下的“偏弱”形態(tài)
　　從結果來看，轉債市場表現(xiàn)出來的是偏強勢的狀態(tài)，但實際上在風格不占優(yōu)的情況下，估值的抬升并非是估值上可以繼續(xù)積極的原因：1）估值的抬升，更偏向于對此前有所表現(xiàn)板塊回落的一些抗跌性表現(xiàn)。2）一些主題方向的估值有明顯抬升。3）多數(shù)權重板塊并未明顯抬估值，也說明轉債在缺乏增量資金的情況下，依然呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢。
　　往后來看，經(jīng)歷2月的調整，轉債估值回到2022年以來的中樞水平，但對于轉債后期估值向上的表現(xiàn)依然難以給予較強的預期。
　　市場策略：聚焦一些關注度逐漸抬升的“復蘇”方向
　　股票市場的突破包含了較為飽和的“預期”，后續(xù)指數(shù)層面的風險可能加大。風格上，右側追政策驅動主線的風險較大，可以階段性切向一些復蘇的方向，賽道、成長方向更適合根據(jù)高賠率和安全性建倉。航空、工業(yè)金屬、煤炭、化工、鋼鐵、建材等方向均值得關注和增加配置。
　　轉債倉位上依然不冒進，結構上偏向復蘇方向。估值當前位置風險其實有限，但同權益接近，高持倉水平下，增量資金依然缺乏；上升需要動力，權益的上漲是目前可預見的最佳動力源。
　　風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期