>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債3月展望：春風吹何處-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
2731KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
| 下載權(quán)限： |
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市場位置和增量資金：增量資金顯然不足，估值絕對風險有限
二級債基整體倉位處于歷史高位
分類來看，中高低風險的產(chǎn)品倉位均處于偏高水平，典型產(chǎn)品倉位也處于高位
1月基金發(fā)行和持營數(shù)據(jù)尚可，但持續(xù)性有待觀察
二級債基增量資金可能略滯后，需要時間修復
轉(zhuǎn)債估值的結(jié)構(gòu)性問題非常明顯，銀行類，權(quán)重類品種的更快調(diào)整
估值當前位置風險其實有限，但上升需要動力，權(quán)益的上漲是目前可預見的最佳動力源。
轉(zhuǎn)債市場展望：復雜階段，風格把握重于倉位調(diào)節(jié)
資金面問題短期依然難以解決
全球資產(chǎn)均受到聯(lián)儲預期影響，方向預測難度變大，而導致國內(nèi)權(quán)益市場的擾動
復蘇依然是主線，但經(jīng)濟上行斜率變陡階段，政策層面的刺激可能會變緩
央行基礎貨幣高投放+資金利率中樞上行=融資需求改善，貨幣政策報告重新關注通脹壓力
權(quán)益資產(chǎn)震蕩的態(tài)勢依然難以短期扭轉(zhuǎn)，市場的突破需要看到合力
風格上偏向于小盤價值
依然具備的不錯賠率是市場“跌不動”的來源，估值修復過半，1季報的修復將影響信心
轉(zhuǎn)債估值與權(quán)益風格匹配度較差，結(jié)構(gòu)>倉位階段
短期方向上著眼于復蘇，中期維度在高賠率成長。
轉(zhuǎn)債組合推薦
白馬組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。為了符合實際配置，10個標的中，每周調(diào)整1-2個標的，月報中可能會做重大調(diào)整，下一周根據(jù)周一收盤價作調(diào)整。
量化組合：隨著轉(zhuǎn)債標的的增加，量化策略的需求明顯增加，我們構(gòu)建多因子組合：重點考慮正股因子進行選債，并結(jié)合轉(zhuǎn)債估值等特殊因子。
低價基本面組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價格分位已經(jīng)到了中等水平，本月開始披露低價具備看點的轉(zhuǎn)債。當前這個組合絕對收益能力階段性下降。
風格組合：下個階段機會和賠率更大的風格方向。
詳細組合推薦參考正文
風險提示：海外波動加大、基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期。
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