>> 興業(yè)證券-2023年1月地方債觀察：新增專項(xiàng)債發(fā)行放量，提前批額度超2萬億元-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,吳鵬 |
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多維度解析2023年1月地方債發(fā)行特征
政策指引下，2023年1月新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯放量。2022年11月財政部提前下達(dá)了2.19萬億元的2023年新增專項(xiàng)債額度，政策指引下，2023年1月新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯放量，合計發(fā)行4911.84億元。2023年1月合計來看，地方債發(fā)行6434.93億元，略低于2022年1月的6988.57億元。
發(fā)行期限與發(fā)行利率：在新增專項(xiàng)債提前發(fā)行和明顯放量的影響下，2023年1月地方債加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比大幅上升至16.62年，加權(quán)票面利率環(huán)比提升至3.12%，皆高于2022年同期水平（14.25年和3.05%）。
從2023年1月新增專項(xiàng)債的投向來看，以項(xiàng)目收益專項(xiàng)債為例：
1）基建類投向規(guī)模為1765.12億元，占比74.5%；
2）棚改專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模為418.03億元，占比17.6%；
3）社會事業(yè)專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模為187.72億元，占比7.9%。
發(fā)行展望：專項(xiàng)債提前批額度超2萬億元，一季度發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量
穩(wěn)增長訴求下，財政在地方債投資拉動上加力可能是大勢所趨，其內(nèi)涵主要包括合理安排地方政府專項(xiàng)債券額度、擴(kuò)大地方債使用范圍、擴(kuò)大專項(xiàng)債可作項(xiàng)目資本金的比例、加快形成實(shí)物量工作量的進(jìn)度等。
2022年11月財政部提前下達(dá)了2.19萬億元的2023年新增專項(xiàng)債額度，穩(wěn)增長訴求下，監(jiān)管要求提前批專項(xiàng)債于2023年1月啟動發(fā)行，2023年上半年使用完畢。政策指引下，預(yù)計全年新增專項(xiàng)債額度或仍將繼續(xù)保持高位，且發(fā)行節(jié)奏可能比2022年更為前置，一季度的發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量。
考慮到2023年地方債的到期規(guī)模進(jìn)一步增加（3.65萬億元），以及或用于隱性債務(wù)化解的新型再融資債可能繼續(xù)發(fā)行（1月8日郭樹清提到“有序開展地方政府債務(wù)置換”，近日貴州在2023年預(yù)算草案報告中也提到“爭取高風(fēng)險建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險試點(diǎn)等政策支持”、“發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)”），2023年的再融資債或?qū)?chuàng)造新高。
投資策略：對于銀行自營等機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前地方債依然有一定配置價值
以10年期地方債為例，2020年以來地方債發(fā)行利率相較于國債到期收益率的利差穩(wěn)定在25BP左右，但自2022年以來利差有所下移，2023年1月利差已降至10BP。
綜合地方債流動性和各機(jī)構(gòu)配置的實(shí)際收益率水平，對于銀行自營、保險、券商自營等機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前地方債依然有一定配置價值。
風(fēng)險提示：貨幣政策放松不達(dá)預(yù)期；政策落地不達(dá)預(yù)期。
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