>> 開源證券-北交所策略專題報告-深度解析：北交所做市交易首兩周，流動性、定價效率雙升，需持續(xù)發(fā)力-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大?。?/td>
| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
諸海濱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
北交所實施做市交易滿兩周，數(shù)據(jù)顯示做市助力流動性與定價效率雙升
北京證券交易所股票做市業(yè)務(wù)啟動于2023年2月20日，首批做市的標(biāo)的共36只證券，15家券商。實施后進(jìn)一步推進(jìn)了市場改革創(chuàng)新，完善市場交易制度，增強(qiáng)市場活力韌性，對相關(guān)證券流動性改善、定價效率的提高效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。在啟動前，36只證券60日的日均換手率為0.70%，做市首日提升至1.07%，提高了84.06%；首周換手率增長率均值14.93%，兩周換手率的增長率均值6.29%。36家做市公司2022年業(yè)績快報均已發(fā)布，我們發(fā)現(xiàn)2022年營收增長的公司做市前60日的日均換手率更高約0.83%。此外，這些公司在做市首日的提升也更大達(dá)到97.54%。對比做市業(yè)務(wù)啟動前后的交易頻率與單位交易時段內(nèi)的交易量，我們發(fā)現(xiàn)做市業(yè)務(wù)或有助于減少北交所流動性分化、平滑交易時段交易量與交易活躍度。不過做市商與保薦機(jī)構(gòu)為同一家券商的股票有5只，這5只證券的換手率并未明顯提升，做市首日平均換手率為0.51%；其余31只的換手率在做市后有明顯提升，首日換手率均值為1.16%，比前60日的日均換手率均值提高了65.71%。
案例研究：科創(chuàng)板做市提高標(biāo)的換手率，但效果隨著時間推移遞減
總體上來看，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度相似，《交易細(xì)則》總體框架和規(guī)則基本相同。2022年10月31日科創(chuàng)板首批做市商正式啟動，42家證券當(dāng)天平均換手率增加1.48%。對比北交所做市首日36只股票換手率提升幅度大于科創(chuàng)板，分別提高了84.06%、79.54%?？苿?chuàng)板做市距今已經(jīng)5個多月，回看做市首月、前三個月日均換手率和最新一周的日均換手率分別為2.55%、2.08%、1.90%，隨時間推移呈現(xiàn)遞減?？苿?chuàng)板首批做市42只證券中有28只是做市商券商的投行保薦項目。對比發(fā)現(xiàn)，這些標(biāo)的做市前的換手率均值略高于其他證券的60天換手率均值，分別為2.75%、2.21%。反觀北交所首批做市交易已經(jīng)滿2周，單周換手率的增長率均值分別為14.93%、6.29%，也有一定下滑趨勢。做市首日科創(chuàng)板和北交所原TOP5公司當(dāng)日換手率均值分別為4.78%、2.06%，變動率的均值分別為16%、22%。拉長對比時段可以發(fā)現(xiàn)，北交所流動性TOP5的公司換手率受益不如科創(chuàng)板的明顯。
做市業(yè)務(wù)需持續(xù)發(fā)力，還需要政策組合拳助力市場健康生態(tài)構(gòu)建
目前，北交所的做市已經(jīng)完整運行兩周，對流動性的改善、定價效率的提高已經(jīng)初顯成效。從案例上看，科創(chuàng)板做市啟動后換手率提升隨著啟動時間的增加而效用遞減的這一規(guī)律值得關(guān)注。我們認(rèn)為單一措施給市場帶來流動性邊際改善終究有限。而且和科創(chuàng)板相比，北交所流動性起點更低，市場投資者結(jié)構(gòu)更單一，更需要各項政策齊發(fā)力。擴(kuò)容做市商資質(zhì)，再結(jié)合全面注冊制、兩融、北證50指數(shù)基金等政策組合拳持續(xù)，或能進(jìn)一步改善整體市場生態(tài)。
風(fēng)險提示：政策效果不達(dá)預(yù)期、流動性風(fēng)險、公司規(guī)模較小風(fēng)險。
|
|
