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2月PMI供、需共同擴(kuò)張，裝備制造業(yè)復(fù)蘇凸顯
　　2023年2月中國(guó)制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，并連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍在持續(xù)兌現(xiàn)，甚至超預(yù)期兌現(xiàn)。從制造業(yè)PMI細(xì)分項(xiàng)來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備以下三個(gè)方面結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：（1）需求端顯著修復(fù)，預(yù)計(jì)2023H1出口環(huán)比有望改善。需求端，制造業(yè)新出口訂單指數(shù)修復(fù)幅度最大（環(huán)比上升6.3pct）。我們維持前期觀點(diǎn)，在工業(yè)生產(chǎn)較快恢復(fù)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性及我國(guó)出口的份額上升的共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2023H1我國(guó)出口增速環(huán)比2022Q4或?qū)?shí)現(xiàn)邊際改善。（2）節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)端明顯修復(fù)。供給端，生產(chǎn)指數(shù)修復(fù)彈性最大（環(huán)比上升6.9pct）。生產(chǎn)端的明顯回暖主要得益于：一是企業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)顯著加快；二是CPI剔除食品仍是通縮且PPI下行，成本端持續(xù)改善促使企業(yè)生產(chǎn)投資意愿回升；三是短期融資明顯回落，或反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善；四是消費(fèi)場(chǎng)景放開，國(guó)內(nèi)增量需求回暖，同時(shí)出口階段性改善，對(duì)生產(chǎn)端形成拉動(dòng)。（3）從行業(yè)類別來看，裝備制造業(yè)改善尤為顯著。裝備制造修復(fù)彈性最大（環(huán)比上升3.8pct）。綜上，我們認(rèn)為制造業(yè)將大概率是較快復(fù)蘇、較強(qiáng)復(fù)蘇的一個(gè)方向。PMI的顯著改善體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期及跡象逐步增強(qiáng)，A股盈利確認(rèn)仍是底部向上；同時(shí)，市場(chǎng)剩余流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有較大上行空間，以及通脹溫和、貼現(xiàn)率較低，A股依然符合我們“躁動(dòng)行情”框架下的上漲邏輯，即繼續(xù)看多A股。市場(chǎng)風(fēng)格方面，在制造業(yè)復(fù)蘇的背景下，成長(zhǎng)風(fēng)格具備基本面支撐，考慮到成長(zhǎng)風(fēng)格對(duì)于估值敏感度更高，或具備更高的上漲彈性及可持續(xù)性，我們繼續(xù)看好中小盤成長(zhǎng)或仍將是市場(chǎng)主線。
　　年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：盈利超預(yù)期公司主要集中在“制造業(yè)” 
　　截至2023年3月3日，A股5103家上市公司中，已公布盈利預(yù)告的公司占比為52.5%；已公布2022FY實(shí)際業(yè)績(jī)情況的公司占比為19.6%。其中，盈利預(yù)告超預(yù)期的占比為7.9%；實(shí)際盈利超預(yù)期比率達(dá)15.8%。行業(yè)整體盈利超一致預(yù)期幅度最大的行業(yè)包括醫(yī)藥生物、銀行和家用電器。從所有已公布盈利超預(yù)期的公司分布來看，主要集中在：醫(yī)藥生物（12.8%）、電力設(shè)備（10.4%）、機(jī)械設(shè)備（9.0%）、電子（8.5%）和汽車（7.6%）。
　　配置建議：（一）成長(zhǎng)風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線，包括：（1）高端制造：機(jī)械自動(dòng)化、電力設(shè)備（儲(chǔ)能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、軍工、美容護(hù)理。（二）券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國(guó)超預(yù)期加息，工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)。