>> 信達(dá)證券-2023年國(guó)防行業(yè)預(yù)算點(diǎn)評(píng)：2023軍費(fèi)預(yù)算7.2%超預(yù)期，長(zhǎng)牛行情徐徐來-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張潤(rùn)毅 |
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事件：2023年3月5日，中國(guó)財(cái)政部在發(fā)布的政府預(yù)算草案報(bào)告中表示，2023年我國(guó)國(guó)防預(yù)算約為15537億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.2%，增幅較22年上調(diào)0.1pct，連續(xù)8年保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
點(diǎn)評(píng)：
2023年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算1.55萬億，增速7.2%，創(chuàng)下近4年新高，或?qū)⒋蛳袌?chǎng)疑慮，有利于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前悲觀預(yù)期。1）軍費(fèi)是國(guó)防科技工業(yè)景氣度擴(kuò)張的基礎(chǔ)，是軍工行業(yè)的根本來源。2020-2023年我國(guó)國(guó)防預(yù)算增速分別為：6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈加速態(tài)勢(shì)。2）中長(zhǎng)期看，此前市場(chǎng)可能擔(dān)心軍費(fèi)增速放緩，而我們認(rèn)為，決定一國(guó)軍費(fèi)開支中長(zhǎng)期趨勢(shì)的根本因素是國(guó)防戰(zhàn)略與外部威脅情況。在大國(guó)博弈加劇背景下，保持我國(guó)軍費(fèi)適度增長(zhǎng)、加快裝備升級(jí)換代，強(qiáng)軍夢(mèng)、新征程或?qū)⒅诬姽こ掷m(xù)高景氣。3）受近期市場(chǎng)風(fēng)格與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，疊加新裝備列裝與采購(gòu)節(jié)奏影響，軍工板塊經(jīng)歷一輪調(diào)整，當(dāng)前板塊估值吸引力大幅提升，建議加大軍工配置。
世界各國(guó)或進(jìn)入軍費(fèi)高增周期，我國(guó)軍費(fèi)仍有較大提升空間。1）美國(guó)2023國(guó)防預(yù)算再創(chuàng)歷史新高：達(dá)8579億美元（同比+14%），日、德、法等國(guó)均計(jì)劃大增軍費(fèi)。2）我國(guó)2023年軍費(fèi)1.55萬億（約2248億美元），僅為美國(guó)的26%。近年來我國(guó)軍費(fèi)占GDP一直在1.2%左右，遠(yuǎn)低于其他主流國(guó)家2%以上的水平。3）“如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)”的宏偉目標(biāo)清晰而堅(jiān)定。2023年是十四五承上啟下關(guān)鍵之年，新一輪產(chǎn)業(yè)科技革命推動(dòng)下，軍工產(chǎn)業(yè)有望迎來新景氣、新機(jī)遇。
國(guó)防預(yù)算向裝備費(fèi)傾斜，武器裝備建設(shè)跨越式發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注“發(fā)機(jī)彈”三大賽道。1）科研與裝備投入是未來國(guó)防支出的重點(diǎn)領(lǐng)域：據(jù)《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書統(tǒng)計(jì)，2010-2017年，裝備費(fèi)占比自33.2%提升至41.1%。2）航空發(fā)動(dòng)機(jī)：國(guó)家安全的重要保障，“飛發(fā)分離”背景下航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造領(lǐng)域有望加速發(fā)展；3）軍機(jī)：我國(guó)軍機(jī)已全面進(jìn)入“20”時(shí)代，但較美國(guó)仍有顯著差距，未來升級(jí)換代勢(shì)在必行，軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋從上游新材料、電子元器件到中游制造，再到下游總裝全過程；4）導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：導(dǎo)彈作為一次性耗材，肩負(fù)實(shí)戰(zhàn)與威懾雙重使命，《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)、大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”，有望拉動(dòng)導(dǎo)彈需求得到新一輪釋放。
科技創(chuàng)新成為大國(guó)博弈主戰(zhàn)場(chǎng)，拓寬“大軍工”行業(yè)范疇。1）戰(zhàn)略新興行業(yè)實(shí)現(xiàn)多個(gè)從0到1的飛躍，牽引萬億產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)預(yù)計(jì)于2023年春季首次投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)正在有序推進(jìn)。2）“關(guān)鍵技術(shù)自主可控”備受重視，“國(guó)產(chǎn)替代”仍將加速：在新材料、高端芯片等尖端領(lǐng)域仍存在“被卡脖子”現(xiàn)象，核心技術(shù)亟待突破，未來在政策扶持和技術(shù)創(chuàng)新加持下，有望實(shí)現(xiàn)從無到有的蛻變。3）主機(jī)廠持續(xù)推進(jìn)“小核心、大協(xié)作”，國(guó)防、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益有望持續(xù)提升：面向軍工能力發(fā)展和軍民技術(shù)相互轉(zhuǎn)化，我國(guó)軍工行業(yè)社會(huì)化整體協(xié)同能力有望持續(xù)提升。
選股思路與受益標(biāo)的：緊抓“裝備升級(jí)+國(guó)產(chǎn)替代”兩大主線，從“景氣度、確定性、賽道長(zhǎng)期空間”三大維度尋找強(qiáng)Alpha品種：1）軍工新材料：鈦合金（西部超導(dǎo)）、碳纖維（中航高科/光威復(fù)材/中簡(jiǎn)科技）、石英纖維（菲利華）、高溫合金（鋼研高納/隆達(dá)股份）、隱身材料（華秦科技）；2）軍工信息化：第三方檢測(cè)（蘇試試驗(yàn)）、集成電路（紫光國(guó)微/復(fù)旦微電）、被動(dòng)元器件（振華科技/宏達(dá)電子）、連接器（航天電器/中航光電）、微波器組件（國(guó)博電子）、慣導(dǎo)光纖環(huán)（長(zhǎng)盈通）等。3）航空&航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：鍛造（中航重機(jī)/航宇科技/派克新材等）、主機(jī)廠（航發(fā)動(dòng)力/中航沈飛/中航電測(cè)）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)/裝備費(fèi)投入不及預(yù)期；武器研發(fā)、列裝速度不及預(yù)期。
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