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核心結論：隨著投資者經(jīng)驗的豐富，季節(jié)性對市場的影響正在逐漸減弱，但是3月還是很特殊的，其季節(jié)性影響依然非常重要。因為政策、春節(jié)等影響，每年3月大多會出現(xiàn)經(jīng)濟預期高點（以PMI和經(jīng)濟意外指數(shù)來看），4月開始會降溫。股市微觀資金層面，每年3月也大多是居民資金最活躍的階段，從上交所A股投資者新增開戶數(shù)能夠看到，除了2014、2015、2020等大牛市的年份之外，熊市、震蕩市或慢牛小牛市中，每年3月是居民新增開戶數(shù)的最高點。這兩個季節(jié)性導致，每年1-2月，股市上漲的概率較高，3月達到股市活躍的高點，4-5月逐漸降溫。風格層面，每年2月，股市風格大多偏小盤成長，3月開始轉變，4月股市風格偏向大盤價值。結合之前熊轉牛第一年的觀點和3月的季節(jié)性，我們認為指數(shù)上漲最快的階段已經(jīng)結束，但依然有較大的概率，在放慢速度后，繼續(xù)上漲到3月中下旬。進入4月后，由于政策預期落地、季節(jié)性經(jīng)濟最容易恢復的階段結束，股市可能會有些波折。
　　（1）3月容易出現(xiàn)經(jīng)濟預期短期高點。最新的2月PMI為52.6%，這是2015年以來罕見的高點，數(shù)據(jù)的超預期，也非常符合季節(jié)性規(guī)律，每年春節(jié)后到3月，PMI數(shù)據(jù)一般均會有較為明顯的回升。同時這一次PMI回升還有疫情結束后，各行業(yè)穩(wěn)定復蘇的支撐。我們認為，這一回升過程大概率還能持續(xù)一段時間，但到4月份可能會有些波折。因為政策預期和季節(jié)性導致每年上半年PMI數(shù)據(jù)的高點，大多出現(xiàn)在3月。中國經(jīng)濟意外指數(shù)（度量經(jīng)濟指標超預期的程度）也有類似的規(guī)律，每年1-3月經(jīng)濟容易超預期，而4月下旬到6月，特別容易低于預期。所以從經(jīng)濟預期的角度，3月也容易是高點。
　?。?）3月一般是資金最活躍的月份。如果從資金的角度來看，每年3月大多是居民資金最活躍的階段，從上交所A股投資者新增開戶數(shù)能夠看到，除了2014、2015、2020等大牛市的年份之外，熊市、震蕩市或慢牛小牛市中，每年3月是居民新增開戶數(shù)的最高點。
　?。?）股市的季節(jié)性：3-4月股市勝率開始下降。雖然季節(jié)性規(guī)律有點偏統(tǒng)計，但是考慮到3月的特殊性，經(jīng)濟指標和居民資金的季節(jié)性過于明顯，所以對市場的影響還是不可忽略的。由于年初，經(jīng)濟預期和居民資金均會從底部回升到3月，所以1-2月，股市上漲的概率較高。3月開始經(jīng)濟預期和居民資金活躍度達到高點，4-5月逐漸降溫，所以3-4月，股市上漲的概率逐漸下降。這一季節(jié)性在大小盤風格中也非常明顯，2月由于股市處在預期回升和資金回升的中段，股市風格大多偏小盤，3月后小盤逐漸降溫，4月經(jīng)濟預期和資金活躍度降溫最快的階段，股市風格偏向大盤。成長價值風格也是類似的，2月市場風格更偏向成長（高PE），3月開始成長（高PE）風格勝率開始下降，4月成長（高PE）風格勝率達到低點。
　　風險因素：房地產市場超預期下行，美股劇烈波動。