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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　此前聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期小幅上修對(duì)金屬價(jià)格的沖擊暫告一段落，國(guó)內(nèi)PMI、地產(chǎn)等超預(yù)期表明經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程正在推進(jìn)，后續(xù)更多積極信號(hào)可能逐步確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期的分歧有望走向彌合，疊加重要會(huì)議在即，金屬價(jià)格有望獲提振。
　　摘要：
　　周期研判：美國(guó)1月通脹超預(yù)期以及強(qiáng)勁的就業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)的緊縮預(yù)期小幅上修，但后續(xù)如果緊縮超預(yù)期還需2月CPI數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證，因此金屬價(jià)格短期受沖擊后暫穩(wěn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期的信號(hào)正在出現(xiàn)，2月制造業(yè)PMI52.6，環(huán)比上行2.5個(gè)點(diǎn)，非制造業(yè)PMI56.3，環(huán)比上行1.9個(gè)點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的模糊是市場(chǎng)此前的重要分歧點(diǎn)，但隨著PMI、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)企穩(wěn)回暖，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期政策并不至于驟然收緊，后續(xù)更多基本面復(fù)蘇的信息有望逐步確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇分歧也有望走向彌合，從而提振金屬價(jià)格。
　　電解鋁：供給擾動(dòng)暫歇，需求持續(xù)性有待觀察。本周LME/SHFE鋁漲2.98%/0.75%至2405/18775(美)元/噸。①供給端：云南減產(chǎn)落地，運(yùn)行產(chǎn)能有所收縮。云南鋁廠減產(chǎn)已基本落實(shí)，總體減產(chǎn)62萬(wàn)噸左右，考慮到電解鋁工藝特殊性，減產(chǎn)影響將在3月份體現(xiàn)，但前期四川、廣州、貴州地區(qū)的新投復(fù)產(chǎn)仍將對(duì)供應(yīng)端有所貢獻(xiàn)，Mysteel預(yù)計(jì)3月份國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將小幅回升至4030萬(wàn)噸附近。②需求、庫(kù)存：終端復(fù)蘇傳導(dǎo)，開工率繼續(xù)回升。本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率繼續(xù)回升1.2%至63.0%，、再生合金、鋁線纜、鋁型材、鋁板帶開工率分別回升1.9%、3.0%、2.0%、0.4%至49.4%、53.0%、60.0%、78.2%。庫(kù)存去化延續(xù)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為126.9（+2.1）、15.62（-2.47）萬(wàn)噸。③盈利端：煤價(jià)小幅回落，噸鋁盈利升至1600元左右。
　　銅：緊縮預(yù)期&需求復(fù)蘇交織，銅價(jià)或震蕩運(yùn)行。本周LME/SHFE銅漲3.06%/0.30%至8983.5/69820(美)元/噸。美國(guó)通脹韌性、就業(yè)市場(chǎng)、PMI等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期帶來(lái)緊縮預(yù)期升溫，金融屬性有所承壓?；久嫔希?月國(guó)內(nèi)PMI超預(yù)期升至52.6.經(jīng)濟(jì)修復(fù)信號(hào)漸強(qiáng)，但此前復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)較多計(jì)入價(jià)格，疊加高庫(kù)存、高銅價(jià)情況下，銅價(jià)或偏震蕩運(yùn)行。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。