>> 信達(dá)證券-能科科技(603859)首次覆蓋報告：前瞻布局智能制造，自研中臺成長可期-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
2642KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩 |
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核心看點(diǎn)：公司成立于2006年，早期聚焦于智能電氣業(yè)務(wù)，為工業(yè)企業(yè)提供軟硬件一體化的系統(tǒng)集成解決方案。自2015年布局智能制造賽道，開始主要通過在智能電氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源及實(shí)施經(jīng)驗(yàn)做智能制造系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)，通過2019年公開增發(fā)A股及2020年定增融資持續(xù)投入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及工業(yè)APP等自研產(chǎn)品，2021年正式推出樂倉生產(chǎn)力中臺等自研產(chǎn)品。自研產(chǎn)品較公司傳統(tǒng)代理工業(yè)軟件二次開發(fā)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率高，依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺賽道高景氣度及公司在國防軍工等行業(yè)積累的Know-how能力和客戶資源優(yōu)勢，自研產(chǎn)品有望帶動公司業(yè)績快速增長、毛利率提升以及經(jīng)營性現(xiàn)金流的改善。
前瞻布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺賽道，自研產(chǎn)品成長可期。我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及相應(yīng)解決方案市場正處于快速發(fā)展的初期階段，根據(jù)共研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及解決方案市場規(guī)模達(dá)到601.3億元，同比增長約38.9%，2020-2022年復(fù)合增速約為41.0%。公司通過2019年公開增發(fā)A股及2020年定增融資持續(xù)投入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及工業(yè)APP等自研產(chǎn)品，自研樂倉生產(chǎn)力中臺產(chǎn)品可以aPaaS形式向客戶提供可視化的、基于云的快速應(yīng)用程序開發(fā)和部署平臺，并基于樂倉生產(chǎn)力中臺根據(jù)客戶在研發(fā)、工藝、生產(chǎn)、質(zhì)量到維修保障的全業(yè)務(wù)流程需求，定制化地搭建相應(yīng)SaaS應(yīng)用。自研產(chǎn)品較公司傳統(tǒng)代理工業(yè)軟件二次開發(fā)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率更高，依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺賽道高景氣度及公司在國防軍工等行業(yè)積累的Know-how能力和客戶資源優(yōu)勢，自研產(chǎn)品有望帶動公司業(yè)績快速增長、毛利率提升以及經(jīng)營性現(xiàn)金流的改善。
外延并購，下游行業(yè)市場進(jìn)一步拓寬。公司于2019年完成對聯(lián)宏科技的收購。聯(lián)宏科技主要代理西門子相關(guān)工業(yè)軟件產(chǎn)品，并基于代理產(chǎn)品向客戶提供二次開發(fā)、項(xiàng)目實(shí)施及系統(tǒng)集成等服務(wù)，下游客戶主要為汽車、機(jī)械制造及消費(fèi)電子等行業(yè)，同能科科技下游客戶以國防軍工為主形成有效互補(bǔ)。未來隨著能科自研產(chǎn)品業(yè)務(wù)同聯(lián)宏科技的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，公司自研產(chǎn)品在汽車、機(jī)械制造及消費(fèi)電子等行業(yè)的競爭力有望得到增強(qiáng)，下游優(yōu)勢行業(yè)市場有望從軍工領(lǐng)域向民用領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬。
首次覆蓋，給予“買入”評級：我們認(rèn)為，公司前瞻布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺賽道，自研中臺產(chǎn)品推出有望帶動公司整體業(yè)績增長和毛利率同步提升，預(yù)計2022-2024年EPS分別為1.18/1.54/2.03元，對應(yīng)PE為34.35/26.36/20.02倍。按PE估值法，考慮公司基本面及財務(wù)指標(biāo)有持續(xù)改善預(yù)期，基于未來2年的利潤增速預(yù)測在30%以上，參考可比公司PE估值，給予公司2024年30倍PE估值，對應(yīng)2024年總市值約101億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.自研產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期；2.市場競爭加劇，產(chǎn)品及服務(wù)價格下跌；3.軍工、高科技電子、裝備制造等行業(yè)信息化推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期。
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