>> 民生證券-估值圖鑒：A股國企估值與盈利的海外映射-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2239KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,方智勇 |
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1.國企進(jìn)行海外映射的背景：時代的召喚與使命。正如我們此前在報告《時代的國企：國改專題系列之策略聯(lián)合行業(yè)篇》中提到的，2023年國企站在了一個新時代的起點：面對國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮壓力與制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的趨勢，國企在自己擅長的領(lǐng)域大有可為：一方面鞏固國家在關(guān)鍵領(lǐng)域的控制權(quán)；另一方面幫助制造業(yè)補齊能源與數(shù)字化的短板。國企的價值重估才剛剛開始。而從2022年年中開始，其實有關(guān)國企做強做優(yōu)做大以及建成世界一流企業(yè)的政策信號持續(xù)釋放，同時“中國特色的估值體系”與“對標(biāo)世界一流企業(yè)”也與當(dāng)前國企處于低估的狀態(tài)形成了鮮明對比。
2.不同行業(yè)國企估值與盈利的海外對比。（1）電力與環(huán)保行業(yè)：無論是電力還是環(huán)保領(lǐng)域的國企，都相比于海外更具性價比（這里更具性價比的判斷標(biāo)準(zhǔn)是相比于海外可比標(biāo)的，全文同）。（2）建材建筑行業(yè)：建材行業(yè)的國企相比于海外對應(yīng)標(biāo)的更具性價比，大部分建筑國企也是如此。（3）計算機行業(yè)：國內(nèi)計算機公司要實現(xiàn)對標(biāo)世界一流企業(yè)的目標(biāo)，還需要持續(xù)提升自身的盈利水平。（4）能源開采：中國神華和中石油相比于對應(yīng)的海外對標(biāo)標(biāo)的（必和必拓、?？松梨冢└咝詢r比；而陜西煤業(yè)和中國海油相比于博地能源、挪威國家石油公司而言仍有一定差距。（5）農(nóng)業(yè)行業(yè)：國內(nèi)農(nóng)業(yè)國企標(biāo)的相比于海外差距較大。（6）基礎(chǔ)化工行業(yè)：國內(nèi)化工國企標(biāo)的相比于海外優(yōu)勢并不明顯。（7）金屬材料行業(yè)：紫金礦業(yè)和中國鋁業(yè)相較海外可比標(biāo)的更具性價比（南方銅業(yè)、美國鋁業(yè)），而寶鋼股份相較于海外代表鋼企仍有較大差距。（8）電新行業(yè)：東方電氣和上海電氣相較海外可比標(biāo)的更具性價比（通用電氣）。（9）國防軍工行業(yè)：國內(nèi)軍工國企的性價比并不明顯。（10）銀行業(yè)：國內(nèi)銀行相比于海外明顯低估。
3.風(fēng)險提示：映射的適用性；估值方法的適用性；數(shù)據(jù)誤差。
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