>> 招商證券-機(jī)械行業(yè)“設(shè)備與經(jīng)濟(jì)”系列周觀點(diǎn)：關(guān)注央企重估和制造業(yè)復(fù)蘇-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
胡小禹 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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1、本周重點(diǎn)提示關(guān)注
重點(diǎn)事件1：3月3日，國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，面對(duì)蓬勃興起的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，對(duì)標(biāo)世界一流，國(guó)有企業(yè)在效率效益、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新能力支撐等方面仍存在差距。
重點(diǎn)事件2：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新PMI數(shù)據(jù)。2023年開年以來制造業(yè)景氣度持續(xù)提高，1月份PMI為50.1%，2月份進(jìn)一步提升至52.6%，較1月份顯著提升2.5pct，高于臨界點(diǎn)2.6pct。該數(shù)據(jù)表明，2月份制造業(yè)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。
相關(guān)點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，國(guó)央企價(jià)值重估的事件是繼“具有中國(guó)特色估值體系”之后，對(duì)國(guó)企價(jià)值的再一次強(qiáng)調(diào)和定位?；诖耍覀冞x取ROE指標(biāo)作為公司效率代表，篩選了機(jī)械行業(yè)中央企相關(guān)上市企業(yè)。其中一拖股份、中國(guó)電研、鐵建重工、金鷹重工及天地科技位居前五，ROE均在8%以上。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)享有極高市場(chǎng)占有率但資產(chǎn)包袱較重，且后續(xù)有望迎來周期上行的機(jī)械央企龍頭更值得推薦。建議關(guān)注中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中國(guó)中車、時(shí)代電氣。
此外，PMI數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)已定。從PMI的結(jié)構(gòu)拆分來看，無論是新訂單指數(shù)、庫(kù)存指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)抑或出口指數(shù)均有環(huán)比改善，表明本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全方位的復(fù)蘇。機(jī)械設(shè)備作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的橋頭堡，有望率先受益。
2、各細(xì)分板塊行情回顧、觀點(diǎn)梳理及數(shù)據(jù)解析
我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)機(jī)械設(shè)備的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：1、首先是大宏觀視角下，對(duì)推動(dòng)設(shè)備投資起到直觀作用的地產(chǎn)、基建等行業(yè)影響下的板塊，如工程機(jī)械、木工機(jī)械等，一般表現(xiàn)出較強(qiáng)的庫(kù)茲涅茨周期屬性；2、其次是受廠商庫(kù)存投資驅(qū)動(dòng)影響下的通用設(shè)備板塊，如機(jī)床、刀具、工業(yè)機(jī)器人、叉車等，一般表現(xiàn)出較強(qiáng)的基欽周期屬性；3、最后是在全球經(jīng)濟(jì)框架下，受全球貿(mào)易環(huán)境影響的出口設(shè)備板塊，一般與廣義美元周期的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。
典型的地產(chǎn)+基建驅(qū)動(dòng)下的機(jī)械制造板塊：
觀點(diǎn)總述：當(dāng)前工程機(jī)械、木工機(jī)械板塊依然處于行業(yè)底部，23年業(yè)績(jī)回暖的確定性較強(qiáng)，但彈性相對(duì)有限，建議持續(xù)關(guān)注。
當(dāng)前地產(chǎn)投資情緒依然較冷，居民中長(zhǎng)期貸款走低，杠桿意愿較弱，全年新開工面積增長(zhǎng)對(duì)設(shè)備類投資的支撐力度較小。從宏觀層面數(shù)據(jù)上來看，2023年1月居民端新增中長(zhǎng)期貸款2572億元，同比少增5858億元；2022年12月底的個(gè)人住房貸款余額同比增速僅1.20%，達(dá)到歷史最低增速水平；從拿地和開工數(shù)據(jù)來看，23年1月100大中城市的新成交土地面積同比下滑18.6%，而土地累計(jì)新開工面積也自2021年以來持續(xù)下行，2022年全年累計(jì)新開工面積同比下滑39.40%，且后續(xù)月份降幅呈現(xiàn)放大趨勢(shì)。
細(xì)分觀點(diǎn)：
1）工程機(jī)械主機(jī)：當(dāng)前工程機(jī)械仍處于保有量調(diào)整消化階段，尤其國(guó)三設(shè)備的平均機(jī)齡依然相對(duì)年輕，且2022年12月國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)全面鋪開導(dǎo)致的訂單潮已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)在2023年地產(chǎn)和基建開工的作用下，國(guó)內(nèi)銷量同比22年大抵維持。海外銷量預(yù)計(jì)依然能夠維持較高增速。推薦關(guān)注三一重工、徐工、中聯(lián)重科、柳工。
2）工程機(jī)械零部件：零部件與主機(jī)景氣度較為接近，但零部件市場(chǎng)格局變化的可能性更大，尤其在主機(jī)價(jià)格持續(xù)走低的背景下，主機(jī)廠成本壓力大，零部件公司的洗牌效果更強(qiáng)。推薦關(guān)注依然存在國(guó)產(chǎn)化率提升的細(xì)分板塊，關(guān)注恒立液壓、唯萬密封、艾迪精密、長(zhǎng)齡液壓。
3）軌交設(shè)備：2023年是十四五規(guī)劃的第三年，鐵路建設(shè)有望提速，帶來軌交設(shè)備投資回暖。且軌交板塊央企較多，建議關(guān)注央企估值重構(gòu)+業(yè)績(jī)邊際向上帶來的機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，推薦時(shí)代電氣（受益于軌交投資回暖+IGBT、逆變器產(chǎn)品放量，業(yè)績(jī)確定性較高），建議關(guān)注中國(guó)中車、交控科技、中國(guó)通號(hào)。
行情回顧：
該板塊代表性行業(yè)包括工程機(jī)械主機(jī)、零部件、木工機(jī)械、軌交設(shè)備等。工程機(jī)械及零部件板塊，本周工程機(jī)械中信指數(shù)環(huán)比上周-2.72%，代表公司中，三一重工股價(jià)+3.38%，中聯(lián)重科+1.93%，恒立液壓+2.10%，浙江鼎力+0.48%。
木工機(jī)械板塊，代表性公司弘亞數(shù)控股價(jià)-2.83%，南興股份股價(jià)+8.04%。
軌交設(shè)備板塊，軌交設(shè)備板塊的相關(guān)公司包括中國(guó)電車、時(shí)代電氣、交控科技等。中國(guó)電車本周股價(jià)+10.00%，時(shí)代電氣本周股價(jià)+5.88%，交控科技本周股價(jià)-0.91%。
典型的通用制造業(yè)板塊：
觀點(diǎn)總述：通用制造板塊與制造業(yè)整體走勢(shì)趨同，該板塊可進(jìn)一步劃分為機(jī)器人、機(jī)床和刀具、及叉車三大細(xì)分板塊。2月份PMI數(shù)據(jù)顯著回升，制造業(yè)復(fù)蘇較樂觀。展望全年，在制造業(yè)復(fù)蘇和自主可控的主線下，通用制造將持續(xù)受益。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦埃斯頓、海天精工、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科、歐科億、杭叉集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
2月份制造業(yè)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。歷史上，國(guó)內(nèi)機(jī)器人、機(jī)床等產(chǎn)品的產(chǎn)銷量與制造業(yè)整體的景氣度的波動(dòng)高度一致。這種短期的波動(dòng)，對(duì)短期的市場(chǎng)情緒和股價(jià)影響很大，因此判斷我國(guó)制造業(yè)的景氣度趨勢(shì)尤為重要。2023年以來制造業(yè)景氣度持續(xù)
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