>> 南京證券-芒果超媒(300413)內(nèi)容優(yōu)勢顯著，增長動能充足-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊妍 |
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事件：芒果超媒發(fā)布2022年度業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入137.04億元，同比下降10.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.2億元，同比下降13.86%。核心主營業(yè)務(wù)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收104.47億元，同比下降7.23%。其中，公司單四季度實現(xiàn)營收34.65億元，同比下降6.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比增長6.46%。
以內(nèi)容優(yōu)勢贏得發(fā)展優(yōu)勢：芒果TV擁有24個綜藝制作團(tuán)隊、25個影視制作團(tuán)隊、34個新芒計劃戰(zhàn)略工作室。綜藝節(jié)目方面，報告期內(nèi)芒果TV上線77檔各類綜藝節(jié)目，其中《乘風(fēng)破浪第三季》《大偵探第七季》《密室大逃脫第四季》和《披荊斬棘第二季》4檔綜N代節(jié)目，入選2022年網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10（云合數(shù)據(jù)），《乘風(fēng)破浪第三季》排名第一，綜藝領(lǐng)頭羊地位進(jìn)一步鞏固。影視劇方面，報告期內(nèi)芒果TV上線重點影視劇及微短劇等各類影視劇163部；芒果季風(fēng)上線5部臺網(wǎng)劇、4部網(wǎng)劇，《張衛(wèi)國的夏天》《沒有工作的一年》《消失的孩子》等從不同維度關(guān)注社會現(xiàn)實話題，獲得較高的市場關(guān)注度。
廣告業(yè)務(wù)營收降幅較半年度收窄：廣告業(yè)務(wù)方面，公司在2019/2020/2021年分別實現(xiàn)營收33.5/41.4/54.5億元，同比增長39%/24%/32%。2022年上半年，公司實現(xiàn)廣告收入21.63億元，同比下降31.15%，主要系2021年同期基數(shù)較高及宏觀經(jīng)濟(jì)和新冠肺炎疫情影響，廣告行業(yè)景氣度下滑。2022年全年公司實現(xiàn)營廣收告3業(yè)9.務(wù)94億元，同比下降26.77%，降幅較半年度收窄4個百分點。面對行業(yè)不確定性，芒果TV升級聯(lián)合招商機制，從單平臺的內(nèi)容營銷升級為雙平臺、多圈層、全鏈路的立體營銷體系；同時創(chuàng)新營銷策略，提供一攬子專項營銷方案，爭取獨家預(yù)算，多家重點客戶合作金額逆勢增長；上線超級秀、裸眼3D秀等廣告新形式，下半年新拓展非貼片類廣告品牌32個，實現(xiàn)非貼片硬廣增收。
會員數(shù)量及收入增速邊際遞減趨勢明顯：截至2019/2020/2021年末，芒果TV的會員數(shù)量分別為1837/3613/5040萬，同比增長70.9%/96.7%/39.5%；2022年末芒果TV有效會員數(shù)量達(dá)到5916萬人，同比增長17.4%；全年會員業(yè)務(wù)收入達(dá)39.44億元，同比增長6.95%。芒果TV上線《快樂再出發(fā)》《歡迎來到蘑菇屋》等會員定制綜藝；推出“納涼季”“甄選季”等多個主題季整合營銷活動和向往卡、密逃卡、天下長河卡等多款I(lǐng)P限定卡，滿足不同消費群體需求；強化渠道覆蓋和拉新，打造中國移動“芒果卡”、華芒融合會員等重磅會員產(chǎn)品。
運營商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭：運營商業(yè)務(wù)方面，公司2019/2020/2021年分別實現(xiàn)營收12.75/16.67/21.2億元，同比增長33%/31%/27%。2022年公司實現(xiàn)運營商業(yè)務(wù)收入25.09億元，同比增長18.36%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的勢頭。省外業(yè)務(wù)方面，省外業(yè)務(wù)方面，依托與中國移動的戰(zhàn)略合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國布局，加大內(nèi)容創(chuàng)新等領(lǐng)域的深度合作，提高內(nèi)容觸達(dá)率。省內(nèi)業(yè)務(wù)方面，試點“芒果大電視會員”統(tǒng)一計費模式，穩(wěn)步提升增值收入；強化內(nèi)容運營，打造湖南IPTV“快樂看”“芒頭條”，有效促進(jìn)用戶點播，提升用戶粘性。
小芒電商業(yè)務(wù)發(fā)展成效初顯：報告期內(nèi)，小芒電商完成首輪融資，引入戰(zhàn)略培育期所必須的流動資金，加快構(gòu)建“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)；全年GMV同比實現(xiàn)7倍增長，DAU峰值達(dá)206萬。通過《大偵探》《明偵探學(xué)院》《100道光芒》等芒果優(yōu)質(zhì)IP資源，帶動合作商品熱銷，開拓新賽道；目前小芒電商已經(jīng)形成服飾、食品、美妝、明星周邊、潮玩、萌寵、輕露營等多條特色商品線，后續(xù)將繼續(xù)發(fā)掘內(nèi)容場景帶貨能力，引領(lǐng)年輕用戶國貨消費潮流。
新年迎來充足的向上增長動能：1）政策端邊際向好，芒果作為國有互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺，是內(nèi)容監(jiān)管改善和數(shù)字文化建設(shè)的顯著受益者；2）消費復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)回暖趨勢下，芒果優(yōu)質(zhì)節(jié)目招商變現(xiàn)加速，有望再創(chuàng)佳績；3）優(yōu)質(zhì)作品儲備豐富，預(yù)計重磅產(chǎn)品在量和質(zhì)上顯著優(yōu)于2022年，劇集《去有風(fēng)的地方》打響開門紅，綜藝《大偵探8》《青年派計劃》有望再掀風(fēng)潮；4）芒果作品始終關(guān)照社會現(xiàn)實、引發(fā)社會共鳴、彰顯時代價值。
公司盈利預(yù)測及估值：預(yù)計公司2022/2023/2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入137.04/164.40/185.95億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為18.21/24.39/27.23億元，對應(yīng)EPS分別為0.97/1.30/1.46元，對應(yīng)PE為36/27/24，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、影視制作風(fēng)險、行業(yè)競爭格局變化風(fēng)險等。
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