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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.04億元，同比下降10.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.21億元，同比下降13.86%，接近業(yè)績(jī)預(yù)告中樞；扣非后歸母凈利潤(rùn)15.8億元，同比下降23.07%。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.65億元，同比下降6.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)6.46%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下降46.08%。
　　內(nèi)容矩陣量質(zhì)雙升，廣告承壓拖累增速。2022年，芒果TV上線77檔綜藝，頭部爆款《乘風(fēng)破浪3》《大偵探7》《密室大逃脫4》和《披荊斬棘2》入選2022年云合數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10，其中《乘風(fēng)破浪3》位列Top1；口碑佳作《快樂再出發(fā)》以9.6的豆瓣高分位列2022年度口碑新綜榜單Top1；上線劇集163部，4部電視劇入選廣電總局“2022中國(guó)電視劇選集”，芒果季風(fēng)繼續(xù)關(guān)注社會(huì)現(xiàn)實(shí)話題，“大芒計(jì)劃”取得良好播出效果。
　　公司2022年核心主營(yíng)業(yè)務(wù)芒果TV實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.47億元，同比下降7.23%，其中廣告收入39.94億元，同比下降26.77%，其中下半年環(huán)比改善，新拓展非貼片類廣告品牌32個(gè)，實(shí)現(xiàn)非貼片硬廣增收，全年廣告業(yè)務(wù)降幅較半年度收窄4pct；會(huì)員業(yè)務(wù)創(chuàng)新提效，全年收入39.44億元，同比增長(zhǎng)6.95%；運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，全年收入25.09億元，同比增長(zhǎng)18.36%。此外，小芒電商全年GMV同比增長(zhǎng)7倍，DAU峰值達(dá)206萬(wàn)人。
　　三箭齊發(fā)增長(zhǎng)可期，獨(dú)有優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)文化繁榮。2023年，公司迎來(lái)充足的向上增長(zhǎng)動(dòng)能：1）文化政策邊際向好，芒果作為國(guó)有互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)，是內(nèi)容監(jiān)管改善和數(shù)字文化建設(shè)的顯著受益者；2）優(yōu)質(zhì)作品儲(chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)重磅產(chǎn)品質(zhì)量數(shù)量明顯優(yōu)于2022年，內(nèi)容節(jié)奏連貫持續(xù)，綜藝從《大偵探8》起好戲連臺(tái)、雙平臺(tái)聯(lián)合制作S+音綜《青年派計(jì)劃》（原《全民歌手》）有望再掀風(fēng)潮，劇集《去有風(fēng)的地方》打響開門紅；3）消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)回暖跡象明晰，芒果優(yōu)質(zhì)節(jié)目招商變現(xiàn)、頭部劇集吸納會(huì)員將如虎添翼，業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)佳績(jī)。人才艦隊(duì)保障內(nèi)容產(chǎn)能，截至2022年末，芒果TV擁有24個(gè)綜藝制作團(tuán)隊(duì)、25個(gè)影視制作團(tuán)隊(duì)、34個(gè)新芒計(jì)劃戰(zhàn)略工作室，占據(jù)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻內(nèi)容制作的人才和創(chuàng)新高地；守正創(chuàng)新主動(dòng)破局，芒果作品始終關(guān)照社會(huì)現(xiàn)實(shí)、引發(fā)廣譜共鳴、彰顯時(shí)代價(jià)值，具備將“主流”打造為“頂流”的能力，有望成為打造我國(guó)打造自信繁榮數(shù)字文化的排頭兵。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于業(yè)績(jī)快報(bào)，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為18.21/24.52/29.67億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年2月28日）的PE分別為34.4/25.6/21.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、影視制作風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。