>> 華泰證券-芒果超媒(300413)廣告短期承壓待復蘇，內(nèi)容持續(xù)增強-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺，周釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年凈利同降10.6%-15.33%，扣非后凈利同降19.7%-24.55%
公司公告22年業(yè)績預告：預計22年歸母凈利17.9-18.9億元，同降10.6%-15.33%；預計扣非后歸母凈利15.54-16.54億元，同降19.7%-24.55%。業(yè)績下滑主因廣告業(yè)務承壓，隨著經(jīng)濟有望復蘇，廣告業(yè)務有望重回增長軌道。我們調(diào)整22-24年公司歸母凈利預測至18.47/22.43/25.58億元，采用分部估值法，給予互聯(lián)網(wǎng)視頻/運營商/互娛內(nèi)容/媒體業(yè)務目標市值583/64/23/23億元，總市值693億元，目標價37.02元，維持“買入”評級。
業(yè)績承壓主要受廣告業(yè)務影響，會員規(guī)模再創(chuàng)新高
22Q4歸母凈利1.12-2.12億元，同比-17%~+58%；22Q4扣非歸母凈利0.17-1.17億元，同比-81%~+33%，增速中樞為-24%，前三季度扣非歸母凈利同比增速分別為-38%/-7%/-17%。廣告業(yè)務承壓對22年業(yè)績下滑影響較大。分業(yè)務來看，芒果TV積極創(chuàng)新會員運營打法，會員收入22年同比增長6%。2022年末有效會員規(guī)模為5916萬，同增17.38%；全面提升運營商合作成效，運營商業(yè)務收入同增19%；受廣告行業(yè)景氣度下滑影響，廣告業(yè)務同降27%，但全年降幅較22H1的同降31.15%已縮窄約4pct；小芒電商全年GMV同比實現(xiàn)7倍增長，DAU峰值達206萬。
持續(xù)提升內(nèi)容生態(tài)的多元性、創(chuàng)新性，23年優(yōu)質(zhì)內(nèi)容依然豐富
22年公司不斷提升內(nèi)容生態(tài)的多元性、創(chuàng)新性和可持續(xù)性，《聲生不息·港樂季》《乘風破浪3》《披荊斬棘2》等精品節(jié)目進一步穩(wěn)固公司綜藝領(lǐng)頭羊地位；根據(jù)23年“暖冬品鑒”招商會，23年將繼續(xù)推出《乘風破浪4》《披荊斬棘3》《聲生不息·寶島季》《時光音樂會2》等王牌音綜以及全新音樂競技節(jié)目《全民歌手2023》；迷綜賽道4個季度全覆蓋，《大偵探8》《密室大逃脫5》兩檔王牌綜藝再創(chuàng)新，首檔女性沉浸推理真人秀《女子推理社》和實景沉浸式推理劇綜《推理開始了》將推出，有望賦予迷綜全新體驗。
廣告業(yè)務有望隨經(jīng)濟回暖，內(nèi)容競爭力持續(xù)鞏固，維持“買入”評級
22年業(yè)績下滑主要因廣告業(yè)務承壓影響，隨著經(jīng)濟有望復蘇，廣告業(yè)務有望重回增長軌道。我們調(diào)整22-24年歸母凈利預測至18.47/22.43/25.58億元（前值21.43/25.36/28.95億元），采用分部估值法，其中互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務可比公司23年P(guān)S 3.5X，考慮公司23年已公布的重點綜藝亮眼且儲備豐富，給予PS 6.3X；給予運營商/互娛內(nèi)容/媒體零售業(yè)務可比公司23年P(guān)E均值11/19/18X；合計目標市值693億元，目標價調(diào)整至37.02元（前值36.78元），維持“買入”評級。
風險提示：內(nèi)容上線時間延遲、節(jié)目效果不及預期。
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