>> 國(guó)海證券-芒果超媒(300413)2023年預(yù)告點(diǎn)評(píng)：優(yōu)質(zhì)劇集儲(chǔ)備提升會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性，管理層調(diào)整加速雙平臺(tái)融合-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
（1）公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間17.9至18.9億元，YOY-10.6%至-15.33%；扣非凈利潤(rùn)15.5至16.5億元，YOY-19.7%至-24.5%；對(duì)應(yīng)2022Q4歸母凈利潤(rùn)1.1至2.1億元，YOY-16.7%至+57.9%；扣非凈利潤(rùn)0.2至1.2億元，YOY-80.8%至+32.5%。
?。?）公司發(fā)布人事變動(dòng)公告，董事蔡懷軍被選舉為新任董事長(zhǎng)，不再兼任總經(jīng)理；常務(wù)副總經(jīng)理梁德平為公司新任總經(jīng)理。
投資要點(diǎn):
《去有風(fēng)的地方》表現(xiàn)優(yōu)秀，2023年優(yōu)質(zhì)劇集儲(chǔ)備提升會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性
?。?）2023年開年以來劇集整體表現(xiàn)優(yōu)秀，《三體》、《去有風(fēng)的地方》、《狂飆》等爆款劇集頻出，其中掃黑題材《狂飆》大爆，云合數(shù)據(jù)1月有效播放量27.2億，位列藝恩、云合等劇集榜單第1，CCTV-8收視率峰值破3，豆瓣評(píng)分達(dá)8.8分（近31萬(wàn)人評(píng)分），人民網(wǎng)評(píng)點(diǎn)評(píng)稱“國(guó)產(chǎn)影視劇需要更多的《狂飆》涌現(xiàn)”。
（2）近期芒果獨(dú)播劇集《去有風(fēng)的地方》表現(xiàn)強(qiáng)勁，“慢內(nèi)容”掀起追劇熱潮，開播當(dāng)日湖南衛(wèi)視收視率破2.9，云合數(shù)據(jù)1月有效播放7.9億，位列1月連續(xù)劇有效播放榜單第5，豆瓣評(píng)分達(dá)8.4分，收視口碑俱佳；獲特侖蘇、綠源等多個(gè)廣告主贊助，招商亮眼。
?。?）2022年，芒果《底線》、《天下長(zhǎng)河》、《二十不惑2》等劇集表現(xiàn)優(yōu)異，季風(fēng)劇場(chǎng)穩(wěn)定輸出，儲(chǔ)備有《大宋少年志2》、《裝腔啟示錄》《女士的品格》、《非凡醫(yī)者》等劇集，此外有《以愛為營(yíng)》、《我的人間煙火》等爆款潛力劇集待播。
?。?）2022年，公司會(huì)員收入同比增長(zhǎng)6%，2022年末有效會(huì)員規(guī)模5916萬(wàn)，再創(chuàng)新高。芒果TV分別于2022年1月2日與8月9日兩次提價(jià)，其中月卡/年卡會(huì)員價(jià)格累計(jì)上漲20%/8.8%，實(shí)現(xiàn)提價(jià)常態(tài)化，在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容加持下，會(huì)員增長(zhǎng)確定性高
綜藝持續(xù)突破創(chuàng)新，廣告收入穩(wěn)健恢復(fù)，具備向上彈性
（1）根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2022年芒果TV新綜藝66部，同比增加11部，上新綜藝有效播放量同比增長(zhǎng)37%，整體綜藝播放量同比增長(zhǎng)9%，騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷視頻平合以上三個(gè)指標(biāo)均為同比下降。綜藝領(lǐng)頭羊優(yōu)勢(shì)不斷鞏固，2022年《聲生不息港樂季》、《乘風(fēng)破浪3》、《披荊斬棘2》等頭部綜藝先后播出，播放量達(dá)36.6/60.3/62.2億，期均播放量達(dá)3.1/5.0/5.2億，實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破（高于《乘風(fēng)破浪》、《披荊斬棘》系列前作）；綜N代《妻子的浪漫旅行6》、《再見愛人2》、《大偵探7》表現(xiàn)穩(wěn)健，播放量19.9/19.4/43.7億；創(chuàng)新綜藝《快樂再出發(fā)》第1/2季接連播出，播放量4.1/5.5億，豆瓣評(píng)分達(dá)9.6/9.5分，在保持高口碑基礎(chǔ)上，播放量與招商均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從第1季的僅五谷道場(chǎng)冠名增加至第2季的德芙、京東等8家廣告主贊助。
?。?）2023年以來，綜藝《大偵探8》豆瓣評(píng)分9.3分，高于《大偵探7》（7.7分）；《聲生不息寶島季》開啟招募，預(yù)計(jì)2023Q1上線；2023年待播綜藝除《乘風(fēng)破浪4》、《披荊斬辣3》外，儲(chǔ)備有頭部音綜《全名歌手》，迷蹤賽道《密逃5》、《女子推理社》等，創(chuàng)新綜藝《無名之輩》等，綜N代《再見愛人3》等，此外《全員加速中》時(shí)隔7年全新回歸，現(xiàn)開啟招募。
（3）2022年公司廣告收入同比下降27%，降幅較2022H1收窄4個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)步消化互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體景氣度下滑帶來的影響，隨著防疫政策優(yōu)化調(diào)整后消費(fèi)復(fù)蘇以及公司內(nèi)容端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的不斷供給，2023年預(yù)計(jì)廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)且具備向上彈性。
管理層調(diào)整加速雙平臺(tái)融合，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展
?。?）2022年3月，芒果TV開啟與傳統(tǒng)媒體湖南衛(wèi)視雙平臺(tái)深度融合，公司董事長(zhǎng)蔡懷軍此前已任職湖南廣播電視臺(tái)黨委委員、副總經(jīng)理、副臺(tái)長(zhǎng)，此次管理層變動(dòng)有利于在保持管理架構(gòu)穩(wěn)定基礎(chǔ)之上，加速雙平臺(tái)融合發(fā)展。
（2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2022年小芒電商完成首輪融資，形成漢服、美妝、潮玩、萌寵、輕露營(yíng)等多條商品線，全年GMV同比實(shí)現(xiàn)7倍增長(zhǎng)，DAU峰值達(dá)206萬(wàn)；元宇宙平臺(tái)芒果幻城上線，日活用戶數(shù)穩(wěn)居行業(yè)前三；實(shí)景娛樂品牌M-CITY除上海、長(zhǎng)沙店外，重啟擴(kuò)張，南京店開啟預(yù)售，預(yù)計(jì)將在成都、武漢等多城市開設(shè)門店。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：雙平臺(tái)融合進(jìn)一步加深，公司依托雙平臺(tái)頭部爆款內(nèi)容的持續(xù)自制能力，建立長(zhǎng)視頻內(nèi)容生態(tài)正循環(huán)。根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利18.4/24.3/28.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.98/1.30/1.53元，PE為33.9/25.7/21.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、疫情反復(fù)、綜藝招商/會(huì)員增長(zhǎng)/內(nèi)容表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)布局影響、版權(quán)價(jià)格提升、新技術(shù)布局不達(dá)預(yù)期、資產(chǎn)減值、存貨減值、政策、人才流失、廣告主預(yù)算偏好改變、公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)風(fēng)格切換等風(fēng)險(xiǎn)。
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