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1、2022年首發(fā)募資額再創(chuàng)新高，網(wǎng)下打新仍有可觀收益增強(qiáng)
　　募資額方面，2022年以來新股市場(chǎng)延續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板合計(jì)發(fā)行新股345家，疊加中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海油等大項(xiàng)目上市和雙創(chuàng)板塊大面積超募，全年首發(fā)募資額（不含北交所）再創(chuàng)歷史新高至5704億元。漲幅方面，2022年上半年市場(chǎng)行情整體震蕩下行，再加上新股中未盈利、高估值溢價(jià)公司較多，導(dǎo)致首日破發(fā)批量出現(xiàn)；但下半年開始科創(chuàng)板破發(fā)率和創(chuàng)業(yè)板破發(fā)幅度逐漸下降；最終使得科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首日漲幅分別穩(wěn)定在20%和40%左右。中簽率方面，2022年新股破發(fā)的加劇使得打新賬戶數(shù)出現(xiàn)明顯下滑，破發(fā)出現(xiàn)后買賣雙方博弈的加強(qiáng)使得入圍率下降，最終導(dǎo)致雙創(chuàng)板塊的中簽率得到大幅提升。因此，在募資額同比上行、中簽率整體抬升和2022年下半年首日漲幅企穩(wěn)回暖的共同作用下，2022年全年3億規(guī)模A類賬戶打新仍能實(shí)現(xiàn)3.37%的增強(qiáng)收益。打新收益的大幅下滑也使得公募基金參與打新的產(chǎn)品數(shù)量明顯減少，2022年年底打新基金僅有171只。且震蕩行情影響下底倉(cāng)拖累大部分打新基金收益率為負(fù)，但打新收益卻帶動(dòng)12只打新基金實(shí)現(xiàn)正收益，其中2-3億元規(guī)模的打新基金產(chǎn)品的平均打新收益率最高，達(dá)1.53%。
　　2、全面注冊(cè)制落地速度超預(yù)期，新股發(fā)行與承銷進(jìn)一步優(yōu)化
　　從2023年2月1日征求意見稿發(fā)布，到2月16日征求意見結(jié)束，再到2月17日正式稿的落地，主板注冊(cè)制改革的推進(jìn)速度大超市場(chǎng)預(yù)期。本次注冊(cè)制改革以完善新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制、提高配售制度包容性為重點(diǎn)。定價(jià)機(jī)制方面，全面注冊(cè)制下各板塊將全面實(shí)行以詢價(jià)定價(jià)為主體、以直接定價(jià)為補(bǔ)充的定價(jià)機(jī)制，使得主板新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度大幅提升，并通過將直接定價(jià)引入科創(chuàng)板以進(jìn)一步提升科創(chuàng)板企業(yè)上市效率。同時(shí)，將期貨公司和職業(yè)年金基金納入詢價(jià)對(duì)象，并借鑒雙創(chuàng)板塊經(jīng)驗(yàn)將主板詢價(jià)高剔比例由不低于10%調(diào)整為不超過3%。配售制度方面，全面注冊(cè)制將主板回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例下限從核準(zhǔn)制下的10%提升至20%，在網(wǎng)下優(yōu)先配售投資者中新增合格境外機(jī)構(gòu)投資者并將主板、科創(chuàng)板的優(yōu)先配售比例從原來的40%、50%都提升至70%。
　　3、全面注冊(cè)制增厚主板打新收益，2023年打新收益有望上行
　　2023年1-2月，新股上市節(jié)奏趨緩、二級(jí)市場(chǎng)全面回暖和新股定價(jià)回歸理性的三重驅(qū)動(dòng)使得新股無一破發(fā)，上市表現(xiàn)大幅回升，3億規(guī)模A/C類賬戶打新收益率已累計(jì)達(dá)0.41%/0.28%。關(guān)于2023年全年打新收益，我們假設(shè)：（1）募資額：充足儲(chǔ)備項(xiàng)目將保障常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏延續(xù)，全面注冊(cè)制將提升主板發(fā)行效率，預(yù)計(jì)2023年發(fā)行詢價(jià)新股超300家，對(duì)應(yīng)融資規(guī)模近6000億元；（2）中簽率：注冊(cè)制下主板回?fù)軝C(jī)制的調(diào)整有助于提升網(wǎng)下發(fā)行比例，預(yù)計(jì)主板網(wǎng)下打新中簽率大幅提高；（3）漲幅：注冊(cè)制下主板的詢價(jià)高剔比例與雙創(chuàng)板塊一致，考慮流動(dòng)性后預(yù)計(jì)主板新股首日漲幅與創(chuàng)業(yè)板接近。根據(jù)上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)中性情形下，2023年全年主板（核準(zhǔn)制）、主板（注冊(cè)制）、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板打新合計(jì)將為5億規(guī)模的A類和C類產(chǎn)品創(chuàng)造3.2%、2.1%的增強(qiáng)收益。
　　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整、市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；對(duì)基金產(chǎn)品的結(jié)論不構(gòu)成投資建議。